> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山东高速（600350.SH）投资总结 ## 核心内容 山东高速（600350.SH）于2026年8月28日发布2026年半年报，报告中指出公司上半年实现营业收入109.64亿元，同比增长2.10%；归母净利润15.78亿元，同比下降6.98%。尽管盈利略有下滑，但公司整体经营仍保持稳健，投资评级维持“买入”。 ## 主要观点 ### 1. 收入结构分析 - **整体收入**：2026年上半年公司营业收入同比增长2.10%，主要得益于路桥项目的建造服务收入增加。 - **剔除建造服务收入**：营业收入为96.24亿元，同比下降1.14%，其中通行费收入为47.71亿元，同比下降2.92%，主要受部分路段分流及停收影响。 - **其他业务增长**：销售商品及铁路运输业务延续增长，分别实现收入13.70亿元和12.32亿元，同比分别增长7.20%和7.68%。 - **机电工程收入下滑**：机电工程施工收入为10.68亿元，同比下降19.82%。 ### 2. 毛利率与费用情况 - **毛利率**：2026年上半年毛利率为33.48%，同比略有下降0.96个百分点。 - **剔除建造服务后毛利率**：为38.14%，同比微增0.15个百分点。 - **费用率**：剔除建造服务收入后，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.3%/3.6%/8.1%/2.3%，其中财务费用率同比上升0.4个百分点。 ### 3. 投资收益表现 - **投资收益**：2026年上半年投资收益约为5.2亿元，同比下降18.55%，主要由于2025年粤高速A股权出售的影响。 ### 4. 改扩建项目进展 - **S16荣潍改扩建**：累计完成路基工程59.84%，路面工程19.36%，桥涵工程56.89%，批复概算68.34亿元，累计投入24.08亿元。 - **G220东深线改扩建**：项目正在有序开展中，批复概算31.37亿元，累计投入19.69亿元。 - **预期收益**：项目将为公司带来投资、建设、运营全过程收益。 ## 关键信息 ### 1. 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | 每股收益（元） | 市盈率（P/E） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|----------------|----------------| | 2026E| 24.862 | 3.91% | 3.345 | 4.34% | 0.69 | 14.96 | | 2027E| 25.953 | 4.39% | 3.479 | 4.01% | 0.72 | 14.38 | | 2028E| 26.492 | 2.08% | 3.604 | 3.61% | 0.75 | 13.88 | ### 2. 财务预测摘要（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 23,925 | 24,862 | 25,953 | 26,492 | | 归母净利润 | 3,206 | 3,345 | 3,479 | 3,604 | | EPS | 0.66 | 0.69 | 0.72 | 0.75 | | ROE | 7.21% | 7.31% | 7.40% | 7.45% | | P/E | 15.61 | 14.96 | 14.38 | 13.88 | ### 3. 财务比率分析 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 32.99% | 32.46% | 32.32% | 32.55% | | 净利率 | 16.78% | 16.95% | 16.89% | 17.15% | | P/S | 2.09 | 2.01 | 1.93 | 1.89 | | P/B | 1.67 | 1.60 | 1.54 | 1.48 | | 股息率 | 4.06% | 4.20% | 4.37% | 4.53% | | EV/EBITDA | 11 | 11 | 11 | 11 | ## 风险提示 1. **宏观经济波动**：可能导致车流量增速不及预期。 2. **收费政策调整**：可能影响通行费收入。 3. **建设投资不及预期**：可能影响公司未来的收益增长。 ## 投资评级说明 - **买入**：预计未来6个月内，公司股价相对沪深300指数涨幅将超过20%。 - **行业评级**：以行业指数相对市场基准指数的涨跌幅为标准，分为“看好”、“中性”、“看淡”三种。 ## 结论 山东高速在2026年上半年虽面临部分路段分流及停收带来的营收压力，但整体收入仍保持小幅增长。公司通过持续优化管理体系和推进改扩建项目，有望在未来释放增量收益，支撑业绩稳步增长。基于盈利预测和估值分析，公司当前估值合理，维持“买入”评级。投资者应关注宏观经济环境、收费政策变化及项目建设进展等关键因素。