> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山东高速2022年一季报总结 ## 核心内容 山东高速（600350）发布2022年第一季度财报，数据显示公司在疫情影响下仍展现出较强的盈利韧性，实现营收33.57亿元，同比增长4.7%，归母净利润7.18亿元，同比增长5.4%。其中，扣非归母净利润同比增长24.0%，表现出色。 ## 主要观点 ### 1. 盈利表现超预期 - **营收增长**：受益于通行车流增长及收购毅康科技公司推动，公司22Q1实现营收33.57亿元，同比增长4.7%。 - **净利润增长**：归母净利润为7.18亿元，同比增长5.4%；扣非归母净利润为7.18亿元，同比增长24.0%，显示出公司盈利能力的显著提升。 - **费用影响**：财务费用同比增长19.1%至5.25亿元，主要由于京台德齐段改扩建通车后利息费用化及上年同期泸渝高速收原股东往来款利息影响。 - **投资收益增长**：投资收益同比增长23.6%至2.39亿元，主要受益于投资规模增加及参股企业利润增长。 ### 2. 改扩建项目推动成长逻辑 - **济青路**：受连接线封闭限行及恶劣天气影响，21年通行费收入增长略低于预期，但连接线路段逐步开放后，3月起通行费收入已环比回升。随着偶发因素的消除，预计收入将显著增长。 - **京台路**：京台路德齐段改扩建项目于2021年7月中旬完工通车，累计投入101.91亿元。截至2022年3月底，济泰段路基工程完成72%，路面工程完成52%，桥涵工程完成57%，桩基完成右幅总量的85%，梁板预制完成右幅总量的79%。项目通车后将进一步提升公司业绩。 ### 3. 高股息承诺增强投资吸引力 - **分红比例**：2021年公司拟分红比例为63%，派发现金红利0.4元/股，对应股息率7.0%。 - **股东回报规划**：根据公司《2020-2024股东回报规划》，未来5年每年分红比例不低于60%。 - **未来股息率预测**：预计2022-2023年股息率分别达7.3%、8.7%，体现出公司对股东的回报承诺。 ## 关键信息 - **投资评级**：买入 - **当前价格**：￥5.72 - **盈利预测**： - 2022年归母净利润预计为33.48亿元，对应PE为8.2倍 - 2023年归母净利润预计为39.85亿元，对应PE为6.9倍 - 2024年归母净利润预计为44.68亿元，对应PE为6.2倍 - **每股收益预测**： - 2022年预计为0.70元 - 2023年预计为0.83元 - 2024年预计为0.93元 - **成长能力**： - 营业收入预计增长8.37%（2022E）、18.81%（2023E）、12.11%（2024E） - 归母净利润预计增长9.69%（2022E）、19.03%（2023E）、12.10%（2024E） - **获利能力**： - 毛利率预计为42.48%（2022E）、43.98%（2023E）、43.01%（2024E） - 净利率预计为24.47%（2022E）、24.52%（2023E）、24.52%（2024E） - ROE预计为6.98%（2022E）、7.90%（2023E）、8.38%（2024E） - **偿债能力**： - 资产负债率预计为61.63%（2022E）、62.21%（2023E）、61.81%（2024E） - 流动比率预计为1.01（2022E）、1.42（2023E）、1.89（2024E） - 速动比率预计为0.93（2022E）、1.34（2023E）、1.81（2024E） ## 风险提示 - 疫情反复 - 车流增速不及预期 - 免费通行补偿措施不及预期 ## 估值与投资建议 - **估值比率**： - P/E预计为8.22倍（2022E）、6.91倍（2023E）、6.16倍（2024E） - P/B预计为0.71（2022E）、0.69（2023E）、0.66（2024E） - EV/EBITDA预计为8.91倍（2022E）、7.47倍（2023E）、6.73倍（2024E） - **投资建议**：公司改扩建成长逻辑持续强化，战略上回归大交通主业，叠加高股息承诺，具备攻守兼备的价值，维持“买入”评级。 ## 公司简介 山东高速为山东省国资委旗下高速公路运营平台，自有路桥里程达1317公里。 ## 相关报告 1. 《山东高速2021年报点评：21归母净利润30.52亿元，业绩稳增高股息价值凸显》（2022.03.31） 2. 《山东高速点评：拟10.8倍PE投资污水处理公司，至少增厚公司22年利润1.53亿元》（2021.11.07） 3. 《山东高速2021年三季报点评：可比口径21Q3盈利同比微降2.4%，看好改扩建逻辑强化兑现》（2021.10.31）