20220427-浙商证券-山东高速-600350.SH-山东高速2022年一季报点评_22Q1扣非利润同比大增24.0_改扩建高股息攻守兼备_4页_1mb

报告摘要

山东高速（600350）发布2022年第一季度财报，数据显示公司在疫情影响下仍展现出较强的盈利韧性，实现营收33.57亿元，同比增长4.7%，归母净利润7.18亿元，同比增长5.4%。其中，扣非归母净利润同比增长24.0%，表现出色。

济青路：受连接线封闭限行及恶劣天气影响，21年通行费收入增长略低于预期，但连接线路段逐步开放后，3月起通行费收入已环比回升。随着偶发因素的消除，预计收入将显著增长。
京台路：京台路德齐段改扩建项目于2021年7月中旬完工通车，累计投入101.91亿元。截至2022年3月底，济泰段路基工程完成72%，路面工程完成52%，桥涵工程完成57%，桩基完成右幅总量的85%，梁板预制完成右幅总量的79%。项目通车后将进一步提升公司业绩。

投资评级：买入
当前价格：￥5.72
盈利预测：
- 2022年归母净利润预计为33.48亿元，对应PE为8.2倍
- 2023年归母净利润预计为39.85亿元，对应PE为6.9倍
- 2024年归母净利润预计为44.68亿元，对应PE为6.2倍
每股收益预测：
- 2022年预计为0.70元
- 2023年预计为0.83元
- 2024年预计为0.93元
成长能力：
- 营业收入预计增长8.37%（2022E）、18.81%（2023E）、12.11%（2024E）
- 归母净利润预计增长9.69%（2022E）、19.03%（2023E）、12.10%（2024E）
获利能力：
- 毛利率预计为42.48%（2022E）、43.98%（2023E）、43.01%（2024E）
- 净利率预计为24.47%（2022E）、24.52%（2023E）、24.52%（2024E）
- ROE预计为6.98%（2022E）、7.90%（2023E）、8.38%（2024E）
偿债能力：
- 资产负债率预计为61.63%（2022E）、62.21%（2023E）、61.81%（2024E）
- 流动比率预计为1.01（2022E）、1.42（2023E）、1.89（2024E）
- 速动比率预计为0.93（2022E）、1.34（2023E）、1.81（2024E）

估值比率：
- P/E预计为8.22倍（2022E）、6.91倍（2023E）、6.16倍（2024E）
- P/B预计为0.71（2022E）、0.69（2023E）、0.66（2024E）
- EV/EBITDA预计为8.91倍（2022E）、7.47倍（2023E）、6.73倍（2024E）
投资建议：公司改扩建成长逻辑持续强化，战略上回归大交通主业，叠加高股息承诺，具备攻守兼备的价值，维持“买入”评级。