20181210-东吴证券-50ETF期权周报_VIX指数下跌_市场交易情绪稳定_20页_2mb

50ETF期权市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年12月10日当周50ETF期权市场的交易情况、情绪指标、波动率水平及各类期权策略的损益表现。整体来看，市场交易情绪稳定，波动率水平变化不大，部分策略表现较好，但也存在风险。

主要观点与关键信息

1. 期权交易情况

• 上周50ETF收盘价与前一周持平。
• 截至上周五，期权总持仓量约为213万张，较前一周上升。
• 上周期权总成交量约为545万张，较前一周减少。
• 认购期权与认沽期权成交量分别为280万张和265万张，认购期权成交额为15.1亿元，认沽期权成交额为12.6亿元。

2. 情绪指标分析

• P/C比例（成交额）：上涨，表明市场对认购期权的需求有所增加。
• P/C比例（成交量） 和 P/C比例（持仓量）：略有下跌，市场多空势力相对均衡。
• VIX指数：下跌至18.9，表明市场对未来30天波动率的预期下降，市场情绪较为乐观。
• SKEW指数：下跌至99.6，表明“黑天鹅”风险较小，市场对极端事件的担忧降低。

3. 波动率分析

• 波动率指数（VIX） 和 已实现波动率：略有下跌。
• 历史波动率：上涨，目前30天历史波动率高于历史四分之三分位数水平，其余各期限波动率均在四分之三分位数或中位数左右。
• 波动率走势：较为一致，未来短期波动率或将上涨。
• 隐含波动率：当月、次月、当季、次季合约的认购期权隐含波动率均高于认沽期权隐含波动率，表明市场对上涨方向的波动率预期较高。
• 波动率微笑：当月期权合约呈现一定的波动率偏斜，而次月、当季和次季合约的波动率微笑幅度较小，基本呈水平状态。

期权策略跟踪结果

1. 单一期权策略

• 认购期权多头（BC）：亏损，损益为-219.343。
• 认沽期权多头（BP）：亏损，损益为-233.626。
• 认购期权空头（SC）：盈利，损益为219.343。
• 认沽期权空头（SP）：盈利，损益为233.626。
• 盈利较好的策略：认沽期权空头策略。

2. 备兑看涨策略

• K=-2（实值认购期权）：亏损最大，损益为-323.403。
• K=-1、K=0、K=1（虚值认购期权）：均出现亏损，损益分别为-302.999、-280.555、-277.494。
• 表现较优的策略：卖出虚值认购期权的策略在市场小幅波动时表现较好。

3. 波动率策略

• 跨式空头（SCSP） 和 宽跨式空头（SCSP宽）：盈利，损益分别为452.969和456.029。
• 跨式多头（BCBP） 和 宽跨式多头（BCBP宽）：亏损，损益分别为-452.969和-456.029。
• 信息比率较高：跨式空头和宽跨式空头策略信息比率较高，表现稳定。

4. 牛市价差与熊市价差策略

• 认购期权牛市价差（BCsc） 和 认沽期权熊市价差（BPsp）：盈利，损益分别为3.0606和-4.0808。
• 认沽期权牛市价差（bpSP） 和 认购期权熊市价差（bcSC）：亏损，损益分别为-3.0606和4.0808。
• 盈利较好的策略：认沽期权熊市价差策略。

5. 盒式价差策略

• 盒式价差多头：盈利，损益为19.3838。
• 盒式价差空头：亏损，损益为-19.3838。
• 认沽期权盒式价差多头：盈利较好，损益为36.7272。
• 认沽期权盒式价差空头：亏损，损益为-36.7272。

6. 蝶式价差策略

• 认购蝶式多头：盈利，损益为19.3838。
• 认沽蝶式多头：盈利较好，损益为36.7272。
• 认购蝶式空头 和 认沽蝶式空头：亏损，损益分别为-19.3838和-36.7272。

7. 日历价差策略

• 认购期权卖近买远（BTCSNC）：亏损，损益为-37.7474。
• 认沽期权买近卖远（BTPSNP）：盈利，损益为20.404。
• 认购期权买近卖远（STCBNC）：盈利，损益为37.7474。
• 认沽期权卖近买远（STPBNP）：亏损，损益为-20.404。
• 盈利较好的策略：认购期权买近卖远和认沽期权买近卖远。

8. Delta=1 策略比较

• 认沽期权空头（2SP）、合成多头（BCSP） 和 认购期权牛市价差（4BCsc）：盈利。
• 认购期权多头（2BC） 和 认沽期权牛市价差（4BPsp）：亏损。
• 各策略收益来源：
  • Delta收益：认沽期权空头策略盈利最大。
  • Gamma收益：认购期权多头策略盈利，认沽期权空头策略亏损。
  • Vega收益：认沽期权空头策略盈利，认购期权多头策略亏损。
  • Theta收益：认沽期权空头策略盈利，认购期权多头策略亏损。
  • 其他因子（如Vomma、Vanna、Charm、Veta）：对策略损益影响较小。

9. 策略一周损益

• 盈利策略：认沽期权空头、认购期权空头、跨式空头、宽跨式空头。
• 亏损策略：认购期权多头、认沽期权多头、跨式多头、宽跨式多头。
• 收益率最高：认沽期权空头策略，收益率为6.92%。
• 亏损最大：认沽期权多头策略，亏损为-43.29%。
• 信息比率较高：跨式空头和宽跨式空头策略表现稳定，信息比率较高。

风险提示

• 期权价格受市场行情、流动性等因素影响较大，需谨慎对待。
• 本报告所列指标仅作为参考，不构成投资建议。
• 投资需注意波动率变化、市场情绪及策略风险暴露。

免责声明

• 本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户使用。
• 本报告基于公开信息，力求准确，但不保证其完整性和准确性。
• 投资有风险，决策需谨慎。