20250331-山西证券-扬农化工-600486.SH-一证一品推动供给侧改革_景气修复可期_5页_410kb

扬农化工 (600486.SH) 总结

核心内容

扬农化工是一家主要从事农药生产与销售的企业，近期发布了2024年年度公告，披露了公司财务表现及行业动态。分析师李旋坤对该公司给予了“买入-B”评级，并预计公司未来三年（2025-2027）的归母净利润分别为14.1亿元、15.9亿元和17.5亿元，对应PE分别为15.5倍、13.7倍和12.4倍。

主要观点

行业背景

• 供给侧改革：国内推行“一证一品”政策，旨在减少市场同质化产品数量，打击借证、贴牌等低效竞争行为，有利于行业集中度提升。
• 行业集中度提升：农药行业前十强企业销售额占比近40%，行业向头部企业集中趋势明显。

公司表现

• 2024年业绩：公司全年实现营业总收入104.35亿元，同比减少9.09%；归母净利润12.02亿元，同比减少23.19%。主要受原药价格损失影响。
• 制剂业务：尽管销售额同比下降7.78%，但利润与上年持平，销量增长1.77%，毛利率提升2.39个百分点，显示制剂业务具备一定修复潜力。
• 贸易业务：销售额同比增长3.65%，公司积极应对海外市场去库存及地缘政治挑战，强化自营出口和全球登记布局。
• 原药业务：原药销量同比增长3.50%，葫芦岛项目稳步推进，持续为公司贡献增量。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

营收与利润增长预测

• 营收增长：预计2025-2027年营收将分别增长12.4%、9.9%和10.1%。
• 净利润增长：预计2025-2027年净利润将分别增长17.1%、13.1%和10.2%。

营运能力

• 总资产周转率：保持在0.6左右。
• 应收账款周转率：稳定在4.1左右。
• 应付账款周转率：维持在2.0左右。

偿债能力

• 资产负债率：从2023年的38.4%逐步下降至2027年的37.0%。
• 流动比率：从2023年的1.6提升至2027年的1.7。
• 速动比率：从2023年的0.8提升至2027年的1.2。

风险提示

• 市场需求不及预期：农药行业受政策及市场波动影响较大，存在需求下滑风险。
• 项目投产不及预期：葫芦岛项目等新增产能可能因各种原因未能如期投产。
• 原材料价格波动：原药价格波动可能对公司盈利能力产生影响。

投资建议

分析师李旋坤维持“买入-B”评级，认为公司受益于供给侧改革，制剂业务逐步修复，原药业务持续增长，未来三年业绩有望稳步提升，估值合理，具备投资价值。

估值与评级说明

• 投资评级：买入（预计涨幅领先基准指数15%以上）。
• 风险评级：B（预计波动率大于基准指数）。

免责声明

本报告基于山西证券研究所的研究分析，信息来源于公开资料，公司不保证其准确性和完整性。投资需谨慎，本报告不构成任何投资建议，亦不承担因使用本报告而产生的任何责任。