20251223-大同证券-煤炭行业周报_政策托底+需求旺季支撑_煤价回调后具备修复空间_14页_2mb

煤炭行业总结（2025.12.15-2025.12.21）

核心观点

煤炭行业在政策托底与需求旺季的双重支撑下，尽管近期煤价回调，但具备修复空间。动力煤价格回调幅度扩大，港口与产地价格普遍下跌，但随着冬季日耗提升、年末供给收缩及库存回落，煤价有望止跌企稳。炼焦煤价格稳中有升，尽管处于需求淡季，但库存低位、供给增量有限及冬储补库需求支撑价格窄幅震荡趋稳。权益市场呈现结构性分化，煤炭板块跑赢上证指数与沪深300，市场预期险资将带来长期增量资金。

市场表现

• A股市场：结构性分化，资金集中于低波动、高股息板块，商贸零售、非银金融领涨，成长板块承压。
• 日均成交额：1.76万亿元，较前周缩量，市场情绪趋于谨慎。
• 政策影响：金融监管总局就《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》征求意见，强化险资长期配置导向，预计为权益市场带来5500-6000亿元增量资金。
• 指数表现：上证指数周收涨0.03%，报3890.45点；沪深300周收跌0.28%，报4568.18点；煤炭周收涨0.33%，报2791.37点。

动力煤市场分析

价格走势

• 本周动力煤价继续回落，跌幅扩大。
• 坑口价：山西大同（Q5500）550元/吨，环比下降60元/吨；陕西榆林（Q5500）550元/吨，环比下降20元/吨；内蒙古东胜（Q5200）521元/吨，环比下降3元/吨。
• 港口价：秦皇岛山西产动力末煤（Q5500）平仓价703元/吨，环比下降42元/吨。
• 进口煤价：澳大利亚纽卡斯尔港Q5500动力煤FOB价周环比下跌3.8%。

供需结构

• 供给端：年末安监趋严，部分煤矿完成年度目标后停产检修，产能利用率88.3%，环比下降1.9个百分点。
• 库存情况：北港库存周环比上升1.7%，主流港口库存周环比上升2.8%，秦港库存微降0.3%。
• 需求端：电煤需求区域分化，北方供暖季日耗上升，南方需求偏弱；非电需求中，水泥行业开工率下降，化工行业煤耗小幅上升。

事件影响

• 2026年电煤长协政策正式落地，推动长协定价更贴合市场供需。
• 北方大范围降雪影响生产及运输，进一步约束供给。
• 动力煤价格修复为炼焦煤提供间接支撑。

炼焦煤市场分析

价格走势

• 本周炼焦煤价稳中回升，京唐港主焦煤库提价周环比上涨。
• 产地价格：山西古交2号焦煤坑口价1300元/吨，环比下降24元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板价1660元/吨，环比持平；河北唐山焦精煤车板价1475元/吨，环比下降30元/吨。
• CCI-焦煤指数：灵石高硫肥煤报收1300元/吨，环比下降58元/吨；柳林低硫主焦煤报收1520元/吨，环比上涨20元/吨。

供需结构

• 上游库存：六大港口炼焦煤库存周环比下降24.33万吨，同比大幅下降。
• 下游库存：独立焦企库存周环比下降2.29万吨，钢厂库存周环比上升10.29万吨。
• 需求端：钢焦产业链需求偏弱，钢厂盈利率未改善，采购积极性较低。

事件影响

• 中央安全生产考核巡查持续推进，部分中小煤矿提前停产检修，进一步限制产能释放。
• 焦炭市场第三轮提降落地，焦企利润承压，对焦煤采购趋谨慎。
• 炼焦煤与动力煤价格存在2.4倍比值规律，动力煤修复为焦煤提供支撑。

海运情况

• 锚地船舶数：环渤海港锚地船舶数量周环比下降13艘。
• 运价指数：OCFI指数全线下跌，秦皇岛至各地运价均有不同幅度的下滑。
• 运价趋势：整体量价齐跌，反映市场供需偏弱。

行业资讯

行业要闻

1. 山西煤炭保供：过去5年山西产煤1/3用于能源保供，累计产煤29亿吨，建成先进产能矿井301座，占比95%以上。
2. 2026煤炭市场展望：动力煤价格预计回归基本面，年度价格中枢上扬；炼焦煤或呈“上半年探底企稳，下半年震荡回升”走势。
3. 印尼出口税政策：2026年起对煤炭征收1%-5%出口税，旨在提高财政收入并优化税收结构。
4. 内蒙古能源保障：承担7.95亿吨电煤保供任务，日均产量330万吨，外运通道年运能约14.5亿吨。

公司公告

• 甘肃能化：全资子公司靖煤公司股权无偿划转至本部，属合并报表内重组，对公司无重大影响。
• 永泰能源：发布第三次临时股东会股权登记日公告，前十大股东持股情况披露。
• 兰花科创：取得阳城县寺头区块煤炭探矿权证，推进煤炭资源开发。
• 宝泰隆：控股股东增持未达上限，不触发要约收购，对公司无重大不利影响。

投资建议

• 动力煤：价格回调后具备修复空间，冬季日耗提升、年末供给收缩及库存回落将支撑煤价企稳。
• 炼焦煤：价格稳中有升，供需弱平衡，预计价格窄幅震荡趋稳。
• 二级市场：结构性分化，煤炭板块表现优于大盘，险资有望带来长期增量资金。
• 整体策略：建议关注煤炭行业基本面修复及政策导向带来的结构性机会。

风险提示

• 终端需求大幅回落。
• 板块轮动加快。
• 板块突发利空。

评级说明

• 股票评级：

  • 强烈推荐：股价表现优于市场基准指数20%以上
  • 谨慎推荐：股价表现优于市场基准指数10%-20%
  • 中性：股价波动相对市场基准指数-10%~+10%
  • 回避：股价表现弱于市场基准指数10%以上

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6-12个月内，行业指数强于市场基准
  • 中性：预计未来6-12个月内，行业指数跟随市场基准
  • 看淡：预计未来6-12个月内，行业指数弱于市场基准

免责声明

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