20210831-西南证券-闻泰科技-600745.SH-半导体业务增长迅猛_公司整体业绩拐点将至_9页_1mb

闻泰科技业务增长与业绩分析总结

核心内容

闻泰科技在2021年上半年实现了营业收入247.7亿元，同比增长3.9%，其中半导体业务贡献了67.7亿元，同比增长53.3%。尽管整体营收增长，但公司归母净利润为12.3亿元，同比下降27.6%，主要受产品集成业务板块原材料涨价和研发投入增加的影响。

主要观点

1. 半导体业务快速增长

• 业务表现：半导体业务2021H1实现净利润13.1亿元，同比增长234.5%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 毛利率：半导体业务毛利率达到27.2%，显著高于产品集成业务的12.1%，显示其盈利能力强。
• 未来预期：预计2021-2023年半导体业务毛利率将逐步提升至30%、32%、33%，体现公司在该领域的持续优化与扩张。

2. 产品集成业务短期承压

• 利润结构：产品集成业务在2021H1实现净利润11.8亿元，同比下降18.0%。
• 费用率：销售费用率下降，但管理费用率和研发费用率上升，反映出公司在控制成本和加强研发方面的努力。

3. 汽车电子业务布局

• 合作生态：公司已在智能座舱、智能网联和自动驾驶领域与多家主机厂、Tier1和芯片供应商建立合作关系。
• 产品进展：首款智能座舱产品已通过客户审核，进入样机阶段。
• 协同优势：安世半导体作为车规级芯片供应商，为公司汽车电子业务提供了有力支持。

4. 光学模组业务拓展

• 收购进展：公司于2021年上半年完成对广州得尔塔的收购，进入光学模组领域。
• 技术能力：得尔塔具备先进封测技术与部分封测设备研制能力，可服务国际一流手机品牌客户。
• 战略意义：该收购有助于优化客户结构，完善产业链布局，提升综合竞争力。

5. 战略布局与业务转型

• 三阶段战略：
  • 第一阶段：拓展业务领域，实现下游多领域覆盖。
  • 第二阶段：布局产业链，加速半导体行业一体化布局。
  • 第三阶段：以自主创新产品构建核心竞争力，推动向产品公司转型。
• 业务结构：公司主要业务包括手机及配件、半导体产品，其中手机及配件业务占比长期维持在80%以上，但半导体业务增长迅速，2020年收入占比达19.1%。

6. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年公司EPS分别为2.64元、3.80元、5.19元，未来三年归母净利润复合增速将超过38%。
• 估值建议：给予公司2022年40倍PE估值，对应目标价151.81元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 可比公司：扬杰科技、捷捷微电、新洁能、华润微的平均PE分别为46.65倍、37.80倍，闻泰科技的估值具有吸引力。

关键信息

财务数据

风险提示

1. 收购整合进度不及预期：可能影响公司整体业务协同效应。
2. 中美科技贸易摩擦加剧：可能对半导体业务的国际拓展造成阻碍。

业务结构与成长性

• 手机及配件业务：长期贡献主要营收，但增速放缓。
• 半导体业务：呈现爆发式增长，未来将成为公司主要利润来源。
• 产品集成业务：受原材料涨价影响，短期承压，但预计未来盈利能力将修复。

未来展望

• 随着新产品放量及原材料涨价趋缓，公司整体业绩有望迎来拐点。
• 公司通过收购与布局，增强在汽车电子和光学模组领域的竞争力，推动业务多元化发展。

总结

闻泰科技在2021年上半年表现出半导体业务的强劲增长，尽管整体业绩受到产品集成业务影响，但其在汽车电子和光学模组领域的布局为其长期发展提供了新的增长点。通过战略整合与研发投入，公司有望在未来三年内实现较高的净利润复合增长率，同时优化财务结构，提升盈利能力。分析师认为，公司具备良好的成长潜力，给予“买入”评级。