20170621-兴业证券-电力设备新能源中期策略：电车全球大周期，国改带路双主线_74页_2mb

电力设备与新能源行业中期策略总结

核心内容概览

本报告由兴业证券发布，聚焦于电动汽车、燃料电池、电力设备及新能源发电四大领域，提出两条主线投资建议：全球主流供应链龙头与**“一带一路”及国企改革主题**。报告指出，随着政策利空逐步消散，新能源汽车行业将进入全面放量阶段，同时，全球新能源汽车大周期启动，带动国内供应链企业快速发展。

主要观点

电动汽车：全球大周期启动，紧握主流供应链

• 行业趋势：2017年国内电动汽车产销预计70万辆，其中乘用车放量显著，预计2018年全面放量，销量有望突破75万辆，2020年达到160万辆。
• 政策影响：补贴退坡、目录重审等政策逐步消散，行业进入回暖期。
• 技术路线：三元电池成为主流，预计2017年三元电池出货量同比增长182%，并占据1-4批推广目录中乘用车动力电池73%的份额。
• 核心标的：
  • 上游材料：创新股份、赣锋锂业、天齐锂业、中科三环
  • 全球主流供应链：宏发股份、三花智控、汇川技术、国轩高科、拓普集团
  • 快速切入供应链：亿纬锂能、中材科技、方正电机

新兴产业：燃料电池超预期，经济性引导储能

• 燃料电池发展：客车超预期发展，商业化时点临近，预计2017年燃料电池汽车投放市场增多。
• 储能应用：用户侧储能进入全面商业化阶段，预计2017年全国化学储能容量将达500MWh，成本下降和经济性提升将推动储能市场发展。
• 推荐标的：大洋电机、南都电源

电力设备：“一带一路”进入项目兑现期，国改主题成为下半年主线

• “一带一路”趋势：海外业务增长显著，2016年同比增长30%以上，预计2017年增长进一步提升。
• 电建企业：海外业务弹性最高，电力设备企业次之。
• 国改与混改：央企资产证券化率提升，优质资产上市产生溢价；电改和混改背景下，相关资产价值重估。
• 推荐标的：特变电工、海兴电力、天沃科技、涪陵电力、三峡水利、国电南瑞、许继电气

新能源发电：产品升级成为掘金主线，关注下游运营边际改善

• 行业政策：“十三五”期间，风电、光伏政策转向“促消纳”和“稳增长”，产品升级带来结构性机会。
• 推荐标的：林洋能源、隆基股份、通威股份、信义光能、台海核电、中广核电力

关键信息

行业数据与预测

• 2017年电动汽车产销：预计70万辆，其中乘用车54万辆，客车8万辆，专用车8万辆。
• 动力电池需求：预计2017年需求34.1GWh，同比增长26%，其中乘用车需求增长显著。
• 电池价格：一季度电池价格下调20%，磷酸铁锂电池价格由2.3元/Wh降至1.85元/Wh，三元电池价格由2.05元/Wh降至1.6元/Wh。
• 行业集中度：2015年top5企业市场份额达60.7%，2016年上升至72.8%，预计2017年将进一步提升。

投资建议

• 全球主流供应链龙头：推荐创新股份、宏发股份、科达利、三花智控，预计2017-2019年EPS及PE均有显著增长。
• “一带一路”主题：推荐特变电工、天沃科技、海兴电力，海外业务增长显著，受益于EPC订单和信贷支持。
• 国企改革主题：推荐涪陵电力、三峡水利，受益于配网节能及资产注入预期。

风险提示

• 新能源汽车产销不及预期
• 行业竞争格局恶化

产业链与技术发展

• 动力电池：三元电池技术进步推动成本下降，毛利率下滑区间为-6.48%~-2.96%，但仍具备增长潜力。
• 燃料电池：国内企业如**大连新源动力（南都电源参股）**在燃料电池系统小型化和集成化方面有深入布局。
• 储能行业：铅炭电池已具备一定经济性，成本下降至0.45元/Wh，预计2017年装机容量将突破300MWh。
• 智能化趋势：特斯拉等企业引领电动车智能化发展，具备车道保持、自动超车、交通标志识别等先进功能。

政策与市场环境

• 补贴退坡：2017年乘用车、专用车补贴退坡20%，客车退坡30%-50%，但新能源汽车整体仍具备增长动力。
• “一带一路”政策：电力总包商和设备商将受益于海外业务增长和信贷支持。
• 国企改革：通过混改和电改，推动电力行业资产证券化和运营效率提升。

总结

本报告综合分析了电动汽车、燃料电池、电力设备及新能源发电行业的现状与发展趋势，提出了全球主流供应链和**“一带一路”+国企改革**两条投资主线。重点推荐了多个具备成长性和技术壁垒的标的，同时提醒关注行业竞争和政策变化带来的风险。