20220807-国信证券-光伏产业链价格周评_硅料继续上涨_其他环节暂时稳定_7页_560kb

光伏产业链价格周评（8月1日-8月7日）总结

核心内容

本周光伏产业链整体价格趋势呈现以下特点：

• 硅料价格小幅上涨，其他环节价格保持稳定。
• 组件价格高企，国内集中式市场接受度较低，而海外和分布式市场表现较好。
• 硅料供给边际改善，但需求仍旺盛，价格仍维持高位。
• 下半年硅料产能持续释放，预计四季度将出现供需拐点，缓解产业链价格压力。
• 辅材价格波动，部分材料如正银、背银价格小幅上涨，EVA粒子价格小幅下降。

主要观点

1. 价格走势

• 硅料：本周成交均价298元/KG，约合0.823元/W，环比+0.011元/W。
• 硅片：7.53元/片，约合1.015元/W，环比持平。
• 电池片：1.30元/W，环比持平。
• 组件：1.99元/W，环比持平，但国内集中式市场接受度有限，价格承压。

2. 各细分市场表现

• 海外：各主要国家组件成交均价未变，但价格区间上下限有小幅波动，印度价格下限下降0.005美分/W，上限上升0.010美分/W。
• 国内：
  • 集中式项目：单玻182/210组件价格区间1.93-1.96元/W，均价1.93元/W，环比小幅上涨。
  • 分布式项目：单玻182/210组件价格区间1.97-2.05元/W，均价1.98元/W，环比小幅上涨。

3. 成本与毛利

• 各环节单瓦毛利分别为：硅料0.608元/W，硅片0.063元/W，电池片0.122元/W，组件-0.030元/W。
• 硅料价格上涨对组件毛利形成压力，尤其是二三线组件商。

4. 供需分析

• 8月硅料产量：预计6.6万吨，环比提升13%，加上进口0.7万吨，总供给7.3万吨。
• 9月硅料供给：检修产能复产及新产能释放，预计供给将进一步提升。
• 下半年硅料需求：预计全球组件需求160GW，对应硅料需求45.6万吨，供给（53.2万吨）将大于需求，四季度有望出现供需拐点。

5. 辅材价格

• 银浆：正银4810元/KG，环比+190元/KG；背银2705元/KG，环比+105元/KG。
• 铝材：单面铝50元/KG，双面铝115元/KG，环比持平。
• 玻璃：3.2mm玻璃27.5元/平方米，2.0mm玻璃21元/平方米，环比持平。
• 胶膜：EVA胶膜16.5元/平方米，POE胶膜18.5元/平方米，环比持平。
• 粒子：EVA粒子23,500元/吨，环比-2,000元/吨；POE粒子25,700元/吨，环比持平。

关键信息

1. 预计2022Q3海外组件需求占比提升

• 海外需求占比预计从上半年的70%提升至76%-78%，海外市场对组件价格接受度较高，有助于支撑硅料成本传导。

2. 头部一体化组件商表现

• 晶科能源、天合光能、晶澳科技：在海外市场和分布式市场具备品牌、渠道及一体化优势，有望在三季度市占率提升，四季度盈利改善。
• 金盘科技：推出户用储能产品，获得欧洲、英国及澳洲市场准入，推荐关注。

3. 风险提示

• 疫情对生产经营的影响
• 国际贸易形势变化
• 硅料供给释放不及预期
• 电池技术迭代风险

投资建议

推荐公司

注：带“*”为Wind一致预期。

估值与盈利预期

• 晶科能源：2022年EPS 0.28元，PE 59倍；2023年EPS 0.48元，PE 34倍；2024年EPS 0.59元，PE 28倍。
• 天合光能：2022年EPS 1.65元，PE 48倍；2023年EPS 2.36元，PE 33倍；2024年EPS 3.20元，PE 25倍。
• 晶澳科技：2022年EPS 2.57元，PE 28倍；2023年EPS 3.44元，PE 21倍；2024年EPS 4.35元，PE 17倍。

结论

当前光伏产业链价格整体处于高位，硅料价格上涨对组件毛利形成压力，但海外和分布式市场对价格接受度较高，有助于缓解产业链压力。随着下半年硅料产能释放，预计四季度将出现供需拐点和价格拐点。建议关注具备品牌、渠道及技术优势的头部一体化组件商，如晶科能源、天合光能、晶澳科技，以及具备N型电池量产能力的专业化厂商。同时，金盘科技因户用储能产品和海外准入资格，也值得关注。