20230212-国信证券-光伏产业链周评（2月第2周）_节后上游价格持续反弹_硅料长期降价趋势不改_13页_643kb

光伏产业链周评（2月第2周）总结

核心内容概述

本报告分析了2月第2周光伏产业链的市场动态，包括主产业链、辅材、海外需求、企业扩产、企业融资等关键环节的表现，同时对行业估值及投资建议进行了分析。

主产业链价格与毛利

• 价格走势：

  • 硅料：本周成交均价为235元/KG，约合0.798元/W，环比上涨0.096元/W。
  • 硅片：本周成交均价为6.22元/片，约合0.838元/W，环比上涨0.191元/W。
  • 电池片：本周成交均价为1.15元/W，环比上涨0.18元/W。
  • 单玻组件：本周成交均价为1.77元/W，环比上涨0.02元/W。

• 毛利变化：

  • 硅料：静态单瓦毛利0.455元/W，环比上涨0.085元/W。
  • 硅片：静态单瓦毛利0.135元/W，环比上涨0.093元/W。
  • 电池片：静态单瓦毛利0.138元/W，环比微涨0.002元/W。
  • 组件：静态单瓦毛利为-0.029元/W，环比下跌0.149元/W。

辅材价格与毛利

• 辅材价格变化：

  • 硅片端：石英坩埚价格持平。
  • 电池端：正面银浆价格下跌5.6%，背面银浆价格下跌5.8%。
  • 组件端：EVA胶膜价格上涨5.0%，POE胶膜价格上涨3.2%，焊带价格上涨2.3%，2.0mm玻璃价格下跌2.6%，3.2mm玻璃价格下跌1.9%，背板、铝边框价格持平。

• 辅材毛利变化：

  • 各辅材的静态单瓦毛利未详细列出，但整体来看，辅材环节在成本端承压，部分材料价格波动显著。

投资建议

• 短期价格博弈：节后上游价格持续反弹，但长期降价趋势未变。
• 关注环节：
  1. 一体化组件商：如晶澳科技、晶科能源、天合光能、隆基绿能，有望在原材料价格下行阶段受益，实现量利齐升。
  2. N型电池技术：关注钧达股份，受益于技术红利。
  3. 辅材环节：N型技术变革带来结构性机会，重点关注胶膜（海优新材、赛伍技术）和银浆（聚和材料）。

海外需求动态

• 巴西：单体5MW以下光伏装机容量已达17GW，已有32GW分布式项目并网请求，后续增长动能充足。
• 美国：预计2023年新增29.1GW公用事业规模光伏系统和9.4GW储能系统，其中德州和加州合计占比约41%和71%。

企业扩产情况

• 通威股份：拟在四川乐山投建12万吨硅料项目，预计2024年投产。2022年底硅料产能23万吨，2023年底预计达35万吨，2024年计划投产项目合计52万吨。
• 阿特斯：分三阶段在扬州建设清洁能源制造业园区，第一期14GW硅片和电池，第二期10GW组件和配套材料，第三期10GWh电芯和储能系统。
• 晶澳科技：拟在无锡惠山投建500台单晶炉（约8GW）和100吨光伏银浆（约8GW）。

企业融资动态

• 天合光能：拟发行可转债，募资88.65亿元，用于青海35GW硅片拉晶产能。
• 爱旭股份：拟发行GDR不超过1.30亿股，按2月10日股价约合47亿市值。

光伏行业估值与PE数据

• 行业PE：2023年动态PE整体处于历史低位，部分企业PE（22）和PE（23）有所下降，但部分企业PE（24）有所上升。
• 重点企业：
  • 通威股份：PE（22）为6.6，PE（23）为8.2，PE（24）为8.3。
  • 大全能源：PE（22）为5.2，PE（23）为6.3，PE（24）为7.2。
  • 钧达股份：PE（22）为32.0，PE（23）为12.0，PE（24）为8.5。
  • 天合光能：PE（22）为38.8，PE（23）为21.3，PE（24）为16.1。

风险提示

• 原材料价格下降不及预期。
• 全球贸易形势变化。
• 行业竞争加剧。
• 政策变动风险。

图表说明

• 图1：申万光伏相关行业指数走势。
• 图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间及2023年动态PE。
• 图3：主产业链自定义指数走势。
• 图4：辅材自定义指数走势。
• 图5：其他自定义指数走势。
• 图6-15：光伏主要环节价格走势及辅材、原材料价格数据。

结论

整体来看，光伏产业链在节后出现价格反弹，但长期降价趋势仍存。一体化组件商、N型电池技术及辅材环节（尤其是胶膜和银浆）是当前关注重点。海外市场需求增长显著，尤其是巴西和美国。企业扩产与融资活动积极，显示行业持续增长预期。投资者应关注相关企业的盈利能力和市场表现，同时警惕原材料价格波动和政策风险。