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镍周报2023/02/25 总结

核心内容概述

本周报主要围绕镍的市场基本面、期现市场动态、库存变化、成本端、供给端以及需求端进行分析，评估镍市场走势并提出交易策略建议。

主要观点

1. 供应端

• 硫酸镍对纯镍高溢价：硫酸镍对纯镍的高溢价驱动纯镍新增产能逐步投产，国内精炼镍产量边际增加。
• 进口窗口打开：进口供应增加，但受菲律宾雨季影响，镍矿进口量环比下降。
• 印尼产能释放：印尼高冰镍和MHP等纯镍替代品产能继续投放，但俄镍减产或仍对海外精炼镍供应格局产生扰动。
• 季节性影响：短期季节性供应淡季，红土镍矿港口库存平稳回落。

2. 库存

• LME库存：LME库存减少600吨，SHFE库存下降800吨，保税区库存减少500吨。
• 显性库存：全球精炼镍需求平稳，国内开工率边际回升，库存持续下降。
• 基差变化：LME Cash/3m贴水211美元/吨，俄镍现货对沪镍03合约升水降至3900元/吨。

3. 成本端

• 镍矿进口量：12月镍矿进口量环比回落至276万湿吨，港口库存下降至835万吨。
• 短期趋势：镍矿进口和港口库存趋于见顶，需求小幅修复。

4. 供给端

• 电解镍产量：1月国内电解镍产量回落至1.6万吨以下，预计低库存和硫酸镍转产将继续推动产量回升。
• 镍铁产量：1月镍铁产量下降至3.6万金属吨，主要受不锈钢季节性减产影响。
• 进口比价：SHFE镍对LME镍比价震荡，短期比价稳定。

5. 需求端

• 不锈钢需求：不锈钢社会库存去库，但弱需求现实导致钢厂增产压力较大，预计国内宏观预期走强将支撑不锈钢产量回升。
• 新能源需求：电动车终端需求季节性回升，预计硫酸镍月产量边际回升。
• 终端数据：12月汽车、洗衣机、电冰箱和冷柜产量同比增速分别为-16.7%、5.4%、-5%和-29%。
• 房地产需求：1~12月房地产销售面积、新开工面积、施工面积和竣工面积累计同比增速分别为-24%、-39.5%、-7.2%和-15%。

关键信息

市场基本面

• 精炼镍产量边际增加，进口供应平稳回升，但整体供应压力不减。
• 不锈钢产量回升缓慢，新能源需求季节性回升。
• 低库存和国内需求回升预期支撑价格，但需警惕印尼湿法中间品原料和国内精炼镍新增产能供应释放对价格的持续压力。

交易策略

• 单边策略：建议观望。
• 套利策略：建议观望。

供需平衡表

• 2023年1月国内电解镍产量16400吨，环比增长37%。
• 2023年1月国内镍铁产量16900吨，环比增长31%。
• 2023年1月表观消费量28495吨，环比增长11%。
• 2023年1月期末库存12462吨，库存/消费比43.73%。

产业链图示

• 原生镍产业链图示（见图）展示了从矿石到终端应用的完整链条。

期现市场分析

• 现货价格：金川镍价格206050元/吨，俄镍价格203800元/吨，均下跌3%。
• 期货价格：LME镍三月期货价格24330美元/吨，SHFE镍主力合约价格199990元/吨，均震荡回落。
• 持仓量：沪镍持仓量环比减少0.04万手，伦镍持仓量环比减少0.02万手。
• 进口盈亏：12月电解镍进口盈亏4.37%，环比略有下降。

库存变化

• LME库存：减少0.06万吨。
• 保税区库存：减少500吨。
• SHFE库存：减少0.08万吨。
• 镍板现货库存：减少0.03万吨。
• 镍豆现货库存：增加0.00万吨，环比上升8%。

成本端分析

• 镍矿进口：12月镍矿进口量环比下降至276万湿吨，主要因菲律宾雨季影响。
• 红土镍矿库存：港口库存下降至835万吨。
• 短期趋势：镍矿进口和港口库存趋于见顶，需求小幅修复。

供给端分析

• 电解镍产量：预计低库存和硫酸镍转产将继续推动产量稳定回升。
• 镍铁产量：受不锈钢季节性减产影响，1月镍铁产量下降至3.6万金属吨。
• 进口量：12月镍铁进口量环比增长3%至62万实物吨。

需求端分析

• 不锈钢需求：1月不锈钢总产量228万吨，300系产量环比下降至128万吨。
• 新能源需求：硫酸镍产量下降至3.6万吨，预计季节性淡季和湿法中间品产能释放加速将导致纯镍原料需求回落。
• 终端需求：制造业终端需求疲软，房地产需求亦呈下滑趋势。

总结

综合来看，镍市场基本面仍处于供过于求状态，但低库存和国内需求回升预期支撑价格。短期内，需关注印尼湿法中间品原料和国内精炼镍新增产能释放对价格的持续压力。同时，国内宏观政策持续发力可能推动居民消费复苏及基建、房地产需求改善，对市场形成支撑。建议投资者保持观望态度，等待更多市场信号和基本面变化。