20151231-申万宏源-鸿辉光通-832063.OC-光材料+光器件_国内领先的光通信配套服务提供商_19页_1mb

鸿辉光通（832063）总结

公司概况

鸿辉光通（832063）是一家专注于光通信系统配套产品的研发、生产和销售的公司，创建于2001年，2015年3月在新三板挂牌。公司业务涵盖光通信材料和光器件两大板块，主要产品包括光纤填充膏、光缆填充膏、PLC光分路器及晶圆等。

• 技术优势：公司在光通信材料和光器件领域拥有较强的技术实力，掌握多项自主知识产权的核心技术，如LT-420型光纤填充膏生产技术、ZLT-290型光缆阻水填充膏生产技术等。
• 市场地位：公司是国内光纤光缆填充膏行业的龙头企业，2013年市场份额达到37%。
• 产品结构：公司产品结构丰富，能够满足客户一站式采购需求，提升客户服务能力和降低采购成本。

行业高景气支持光通信材料持续增长

通信基础设施投资景气，填充膏行业受益

光纤光缆填充膏是光通信行业的重要辅助材料，用于密封、防水、隔潮和缓冲防护等。公司在国内市场占据重要地位，2015年国内需求量预计为9万吨，2017年将达到12.5万吨。

• 市场增长：受益于“宽带中国”战略和“互联网+”行动的持续推进，国内光纤光缆需求保持强劲增长，预计2015年全球光纤需求同比增长15.3%，国内需求增长23.5%。
• 价格回升：2015年8月起，中国对进口光纤预制棒征收反倾销税，光纤价格企稳回升，带动填充膏市场需求。

并购扬州金森，提升客户服务能力

公司收购扬州金森光电材料有限公司100%股权，扩大产品线，增强协同效应。扬州金森主要生产光缆用二次被覆料PBT和PBT色母料，与公司客户群高度重合，有助于提升整体竞争力。

光器件将成为新的业绩增长点

PLC光分路器市场向好

PLC光分路器是光网络中的核心无源器件，公司拥有完整的生产流程，并已实现从晶圆切割、研磨到FA阵列和耦合封装的全流程整合。

• 市场前景：FTTH建设推动PLC光分路器市场需求增长，预计2015年国内需求约2600万只，2017年达3680万只。
• 产能扩张：公司月产能已达30万只，计划进一步扩大产能，实现进口替代。

晶圆产能扩大实现进口替代

晶圆是PLC光分路器的核心组件，公司通过自主研发掌握了晶圆生产的核心技术，目前月产能为800片，并计划进一步扩大产能。

• 技术突破：公司与上海交通大学等高校合作，形成产学研机制，提升研发能力。
• 进口替代：国内掌握晶圆核心技术的企业包括鸿辉光通和仕佳光子，合计市场份额超过40%，有望逐步替代进口产品。

盈利预测

根据盈利预测，公司2015-2017年收入分别为5.91亿元、8.17亿元和9.06亿元，归属母公司净利润分别为0.35亿元、0.44亿元和0.54亿元，每股收益（EPS）分别为0.27元、0.34元和0.42元。

• 估值区间：对标亨通光电、中天科技、永鼎股份、烽火通信等可比公司，我们给予鸿辉光通2016年20-25倍P/E估值，对应市值区间为8.8-11.1亿元，合理价格区间为6.80-8.50元。

风险提示

• 价格波动风险：主要产品价格可能因市场竞争加剧或原材料价格波动而下滑。
• 原材料风险：公司主要原材料为基础油，受原油价格波动影响较大，对毛利率有较大影响。

附录

• 图表目录：包括公司主营产品、填充膏市场格局、PLC光分路器需求预测、晶圆价格走势等图表。
• 信息披露：公司隶属于申万宏源证券有限公司，持有证券投资咨询业务许可，相关信息可通过官网查询。
• 联系人：机构销售团队联系人信息详见表格。