国债及期货市场分析总结（申银万国期货研究所）
一、核心内容概览
本报告分析了近期中国及海外国债市场及期货市场走势，并结合宏观政策与市场消息，对市场趋势进行点评与策略建议。
二、期货市场分析
1. 主要合约表现
| 合约 |
昨日收盘价 |
前日收盘价 |
涨跌（点） |
涨跌幅（%） |
持仓量 |
成交量 |
持仓量增减 |
跨期价差（点） |
跨期价差前值（点） |
| TS2603 |
102.366 |
102.414 |
-0.048 |
-0.05% |
72700 |
43835 |
-1428 |
-0.024 |
-0.038 |
| TS2606 |
102.390 |
102.452 |
-0.062 |
-0.06% |
3367 |
1116 |
306 |
0.000 |
-0.0150 |
| TF2603 |
105.570 |
105.705 |
-0.135 |
-0.13% |
150917 |
69068 |
3110 |
0.045 |
0.0100 |
| TF2606 |
105.570 |
105.720 |
-0.150 |
-0.14% |
16169 |
5124 |
368 |
0.045 |
0.0100 |
| T2603 |
107.700 |
107.855 |
-0.155 |
-0.14% |
230132 |
82880 |
3499 |
-0.150 |
-0.190 |
| T2606 |
107.655 |
107.845 |
-0.190 |
-0.18% |
12596 |
5894 |
930 |
-0.150 |
-0.1700 |
| TL2603 |
110.93 |
111.32 |
-0.390 |
-0.35% |
150560 |
107640 |
3705 |
-0.150 |
-0.1700 |
| TL2606 |
111.08 |
111.49 |
-0.410 |
-0.37% |
28265 |
13664 |
1973 |
-0.150 |
-0.1700 |
2. 主要观点
- 国债期货价格整体下跌，T2603合约跌幅最大（0.14%）。
- 持仓量普遍增加，尤其是TF2603和T2603合约。
- 成交量波动较大，部分合约成交量下降明显。
- 跨期价差多数为负，表明近月合约价格低于远月合约。
- 市场整体呈现下跌趋势，但短端品种（如TS、TL）因央行宽松政策预期有所支撑。
三、现货市场分析
1. 关键期限国债收益率变化
| 期限 |
昨日收益率 |
前日收益率 |
涨跌（bp） |
| 6M |
1.32 |
1.32 |
0.02 |
| 1Y |
1.35 |
1.35 |
0.36 |
| 2Y |
1.40 |
1.38 |
2.06 |
| 5Y |
1.66 |
1.63 |
2.28 |
| 7Y |
1.77 |
1.75 |
2.43 |
| 10Y |
1.88 |
1.86 |
2.21 |
| 20Y |
2.36 |
2.34 |
2.00 |
| 30Y |
2.30 |
2.28 |
1.80 |
2. 收益率利差
| 利差类型 |
昨值（bp） |
前值（bp） |
| 10-2 |
41.90 |
39.83 |
| 10-5 |
36.90 |
36.53 |
| 5-2 |
5.00 |
3.30 |
| 30-10 |
41.97 |
42.38 |
3. 主要观点
- 各期限国债收益率普遍上行，尤其是10Y期收益率上涨2.21bp至1.88%。
- 长短期利差（如10-2）维持在较高水平，表明市场对长期利率的预期较强。
- 现货市场收益率上行，对期货市场形成一定压力。
四、海外市场分析
1. 美国国债收益率变化
| 期限 |
昨日收益率 |
前日收益率 |
涨跌（bp） |
| 2Y |
3.47 |
3.46 |
+1.0 |
| 5Y |
3.72 |
3.71 |
+1.0 |
| 10Y |
4.18 |
4.17 |
+1.0 |
| 30Y |
4.86 |
4.85 |
+1.0 |
2. 德国、日本国债收益率变化
| 期限 |
昨日收益率 |
前日收益率 |
涨跌（bp） |
| 德国2Y |
2.110 |
2.130 |
-2.0 |
| 德国10Y |
2.950 |
2.990 |
-4.0 |
| 日本2Y |
1.185 |
1.194 |
-0.9 |
| 日本10Y |
2.123 |
2.111 |
+1.2 |
3. 主要观点
- 美国国债收益率整体上涨，反映市场对经济前景的乐观预期。
- 德国10Y国债收益率显著下跌，日本10Y国债小幅上涨。
- 外汇市场利差变化较大，需关注外部冲击对国内市场的潜在影响。
五、宏观消息与行业信息
1. 宏观政策动态
- 央行开展162亿元7天期逆回购操作，净回笼2963亿元，显示流动性收紧。
- 2026年央行工作会议强调继续实施适度宽松货币政策，推动经济高质量发展。
- 全国外汇管理工作会议提出深化外汇便利化改革，加强监管与开放。
2. 行业动态
- 货币市场利率多数上行，短端利率下行，显示市场流动性偏紧。
- 美债收益率集体上涨，反映市场对美国经济数据的积极预期。
- 商务部发布对日出口限制政策，可能对中日贸易和外汇市场产生影响。
六、评论与策略建议
- 国债期货小幅下跌，10年期国债收益率上行至1.88%，市场情绪偏弱。
- 央行宽松政策预期增强，对短端国债期货价格有支撑作用。
- 当前市场风险偏好较高，股债跷跷板效应下国债期货表现偏弱。
- 建议关注宏观经济数据和政策动向，短期市场波动可能加剧。
七、声明与风险提示
- 报告信息来源于合规渠道，分析逻辑基于作者职业理解。
- 报告结论可能受市场变化、政策调整等影响，存在不确定性。
- 投资者应谨慎对待报告内容，自行判断投资决策，不构成买卖建议。
