20260212-申银万国期货-品种策略日报-国债_2页_261kb

国债期货及市场分析总结

一、期货市场

1. 主要合约表现

合约	昨日收盘价	前日收盘价	涨跌	涨跌幅	持仓量	成交量	持仓量增减	跨期价差	跨期价差前值
TS2603	102.472	102.482	-0.010	-0.01%	43565	41885	-5691	-0.032	-0.022
TS2606	102.504	102.504	0.000	0.00%	28979	12717	5149	-0.065	-0.0650
TF2603	106.050	106.015	0.035	0.03%	87486	72124	-4591	0.015	0.0000
TF2606	106.115	106.080	0.035	0.03%	91922	26073	8989	-0.090	-0.1500
T2603	108.540	108.485	0.055	0.05%	202139	94249	-19049	0.060	0.0000
T2606	108.525	108.485	0.040	0.04%	137212	59936	20306	0.070	0.0000
TL2603	112.75	112.68	0.070	0.06%	96453	76186	-7300	-0.090	-0.1500
TL2606	112.84	112.83	0.010	0.01%	84945	33913	7100	-0.090	-0.1500

2. 核心观点

• 国债期货价格涨跌不一，其中 T2603 合约上涨0.05%，TS2603 下跌0.01%。
• T2603 合约持仓量大幅减少19049手，而 TF2603 合约持仓量小幅减少4591手。
• TL2603 与 TL2606 跨期价差为-0.090，与前值-0.1500相比有所收窄。
• TF2606 合约持仓量增加8989手，显示市场对远期合约的关注度有所上升。
• TS2606 合约价格持平，但持仓量减少5149手，表明市场交易活跃度下降。

3. 点评

上一交易日，国债期货价格涨跌不一，T2603 合约上涨0.05%，持仓量有所增加，显示市场对短期国债的偏好有所上升。

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二、现货市场

1. CTD券IRR%

CTD券	昨日IRR%	前日IRR%	涨跌(bp)
6M	1.5138	1.5334	-0.03
1Y	1.32	1.31	-0.13
2Y	1.35	1.36	-0.19
5Y	1.54	1.55	-0.48
7Y	1.65	1.66	-0.48
10Y	1.80	1.81	-0.24
20Y	2.26	2.26	-0.5
30Y	2.25	2.25	0.05

2. 核心观点

• 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，表明套利机会较少。
• 10Y期国债收益率下行0.24bp至1.8%，10-2 国债收益率利差为34.26bp。

3. 点评

上一交易日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。10Y期国债收益率下行，长短期利差维持在34.26bp。

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三、海外市场

1. 美国国债收益率

期限	昨日收益率	前日收益率	涨跌(bp)
2Y	3.52	3.45	+7.0
5Y	3.75	3.70	+5.0
10Y	4.18	4.16	+2.0
30Y	4.82	4.78	+4.0

2. 德国、日本国债收益率

期限	昨日收益率	前日收益率	涨跌(bp)
德国2Y	2.050	2.060	-1.0
德国10Y	2.870	2.900	-3.0
日本2Y	1.303	1.313	-1.0
日本10Y	2.241	2.289	-4.8

3. 核心观点

• 美国10Y国债收益率上行2bp，德国10Y 下行3bp，日本10Y 下行4.8bp。
• 美国非农就业数据强劲，失业率降至4.3%，推动美债收益率回升。
• 交易员将美联储降息押注从6月推迟至7月。

4. 点评

上一交易日，美国10Y国债收益率上行2bp，德国10Y国债收益率下行3bp，日本10Y国债收益率下行4.8bp。美债收益率回升，显示市场对通胀的担忧未减。

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四、宏观消息

1. 央行逆回购操作：2月11日开展785亿元7天期和4000亿元14天期逆回购操作，单日净投放4035亿元。
2. CPI和PPI数据：1月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.8%；PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，同比降幅收窄。
3. 国务院专题学习：强调人工智能发展，推动高质量发展和新质生产力培育。
4. 稀土资源开发：国务院总理李强调研稀土企业，提出优化产业布局、提高资源利用效率。
5. 资本项目开放：国家外汇管理局表示将提升资本项目开放质量，推进金融市场双向开放。
6. 美国非农数据：1月非农就业人口增加13万人，远超预期，失业率创2025年8月以来新低。

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五、行业信息

1. 货币市场利率：多数上行，1天期银存间质押式回购加权平均利率上行0.46BP，7天期下行1.86BP。
2. 美债收益率：2年期上涨6.41个基点，10年期上涨2.77个基点，显示市场对通胀预期上升。

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六、评论及策略

• 国债期货价格涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行至1.79%。
• 央行逆回购净投放4035亿元，Shibor短端品种表现分化，春节前资金面保持稳定。
• 美国非农数据强劲，推动美债收益率回升，美联储降息预期推迟至7月。
• 1月制造业PMI季节性回落，但居民消费需求持续恢复，全国统一大市场建设持续推进。
• 央行表示将实施适度宽松的货币政策，国债期货价格预计继续企稳，节前建议谨慎操作。

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七、声明与风险提示

• 报告基于合规渠道数据，分析逻辑基于作者职业理解，结论独立、客观、公正。
• 报告存在范围局限性，对未来预测存在不及预期风险，宏观环境和产业链影响因素存在不确定性。
• 本报告仅供交流研讨，不得用于非法用途，版权归申银万国期货研究所所有，未经许可不得翻版、复制和发布。