20260123-申银万国期货-品种策略日报-国债_2页_257kb
报告摘要
国债及期货市场分析总结
核心内容概览
本报告由申银万国期货研究所唐广华撰写，分析了上一交易日国内及海外国债期货市场、现货市场、市场利率、国债收益率变化以及宏观消息和行业信息，最后给出评论与策略建议。
一、期货市场
1.1 主要合约表现
| 合约 | 昨日收盘价 | 前日收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 持仓量 | 成交量 | 持仓量增减 | 跨期价差 | 跨期价差前值 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| TS2603 | 102.408 | 102.430 | -0.022 | -0.02% | 68844 | 25962 | -398 | -0.036 | -0.032 |
| TS2606 | 102.444 | 102.462 | -0.018 | -0.02% | 6991 | 1090 | 5 | -0.010 | 0.0050 |
| TF2603 | 105.835 | 105.880 | -0.045 | -0.04% | 146827 | 48791 | -250 | -0.010 | 0.0050 |
| TF2606 | 105.845 | 105.875 | -0.030 | -0.03% | 27174 | 4468 | 1029 | -0.010 | 0.0050 |
| T2603 | 108.150 | 108.200 | -0.050 | -0.05% | 244468 | 46900 | 1012 | 0.030 | 0.0100 |
| T2606 | 108.120 | 108.190 | -0.070 | -0.06% | 25588 | 4787 | 498 | -0.120 | -0.1100 |
| TL2603 | 112.17 | 112.25 | -0.080 | -0.07% | 144084 | 70951 | -120 | -0.080 | -0.1100 |
| TL2606 | 112.29 | 112.36 | -0.070 | -0.06% | 35447 | 5636 | 230 | -0.070 | -0.1100 |
1.2 市场点评
- 上一交易日，国债期货价格普遍下跌。
- T2603合约下跌0.05%，持仓量有所增加。
- 跨期价差多数收窄，部分扩大，但整体未出现明显的套利机会。
二、现货市场
2.1 CTD券IRR变化
| CTD券 | 昨日IRR% | 前日IRR% | 涨跌(bp) |
|---|---|---|---|
| 6M | 1.31 | 1.31 | 0.51 |
| 1Y | 1.28 | 1.28 | 0.3 |
| 2Y | 1.40 | 1.40 | 0.02 |
| 5Y | 1.61 | 1.60 | 0.71 |
| 7Y | 1.70 | 1.70 | 0.52 |
| 10Y | 1.84 | 1.83 | 0.64 |
| 20Y | 2.28 | 2.28 | 0.2 |
| 30Y | 2.31 | 2.30 | 0.75 |
2.2 市场点评
- 上一交易日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。
- 10Y期国债收益率上行0.64bp至1.84%，长短期（10-2）国债收益率利差为42bp。
三、海外市场
3.1 主要国债收益率变化
| 国债 | 昨日收益率 | 前日收益率 | 涨跌(bp) |
|---|---|---|---|
| 美国2Y | 3.61 | 3.60 | 1.0 |
| 美国5Y | 3.85 | 3.83 | 2.0 |
| 美国10Y | 4.26 | 4.26 | 0.0 |
| 美国30Y | 4.84 | 4.87 | -3.0 |
| 德国2Y | 2.100 | 2.070 | 3.0 |
| 德国10Y | 2.930 | 2.930 | 0.0 |
| 日本2Y | 1.224 | 1.235 | -1.1 |
| 日本10Y | 2.239 | 2.280 | -4.1 |
3.2 市场点评
- 上一交易日，美国10Y国债收益率上行0bp，德国10Y国债收益率上行0bp，日本10Y国债收益率下行4.1bp。
- 美国GDP数据超预期，但美债收益率整体上涨，部分回落。
- 日债趋于稳定，美债收益率回落。
四、宏观消息
- 央行1月22日开展2102亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，净投放309亿元。
- 1月23日，央行开展9000亿元1年期MLF操作，净投放7000亿元，为连续11个月加量操作。
- 央行行长潘功胜表示，2026年将继续实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，降准降息仍有空间。
- 2026年首批936亿元超长期特别国债资金已下达，支持多个领域约4500个项目。
- 个人消费贷款财政贴息政策延长至2026年12月31日，部分优质客户实际利率可降至2%左右。
五、行业信息
- 货币市场利率多数上行，1天期银存间质押式回购加权平均利率创2025年11月以来新高。
- 美债收益率多数上涨，2年期美债收益率涨2.98个基点，30年期美债收益率跌2.25个基点。
六、评论及策略
- 国债期货小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.829%。
- 央行公开市场逆回购净投放309亿元，1月LPR持稳，Shibor短端品种表现分化。
- 2025年GDP增长目标5%如期达成，但12月社零增速放缓，房地产投资持续拖累。
- 财政部表示2026年财政赤字和支出总量将保持必要水平，央行则强调适度宽松的货币政策和结构性工具支持。
- 国债期货价格有所企稳，市场整体处于调整阶段。
七、声明与风险提示
- 报告内容基于公开信息和分析师职业理解，存在预测误差和市场不确定性风险。
- 分析师唐广华具有期货交易咨询业务资格，报告内容客观、独立，不构成投资建议。
- 报告信息来源合规，不承担因使用报告内容引发的任何法律责任。
资料来源：Wind, 申银万国期货研究所
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