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国债及期货市场分析总结

一、核心内容概览

本报告为申银万国期货研究所唐广华发布的国债及期货市场分析，涵盖期货市场、现货市场、海外市场、宏观消息、行业信息、评论及策略、声明与免责声明等多个部分，重点分析了国债期货价格走势、市场利率变化及国内外宏观经济动态。

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二、期货市场分析

1. 期货价格走势

• TS2603: 昨日收盘价102.434，前日收盘价102.398，上涨0.036（+0.04%）。
• TS2606: 昨日收盘价102.460，前日收盘价102.424，上涨0.036（+0.04%）。
• TF2603: 昨日收盘价105.910，前日收盘价105.850，上涨0.060（+0.06%）。
• TF2606: 昨日收盘价105.940，前日收盘价105.895，上涨0.045（+0.04%）。
• T2603: 昨日收盘价108.320，前日收盘价108.240，上涨0.080（+0.07%）。
• T2606: 昨日收盘价108.325，前日收盘价108.240，上涨0.085（+0.08%）。
• TL2603: 昨日收盘价112.17，前日收盘价111.70，上涨0.470（+0.42%）。
• TL2606: 昨日收盘价112.31，前日收盘价111.78，上涨0.530（+0.47%）。

2. 持仓量与成交量

• 持仓量增减:
  • TS2603: -2659
  • TS2606: +1848
  • TF2603: -1872
  • TF2606: +5962
  • T2603: +1378
  • T2606: +8503
  • TL2603: -3862
  • TL2606: +5293
• 成交量:
  • TS2603: 30101
  • TS2606: 4680
  • TF2603: 63288
  • TF2606: 14786
  • T2603: 79595
  • T2606: 25236
  • TL2603: 115464
  • TL2606: 27618

3. 跨期价差

• TS2603-T2603: -0.026
• TF2603-TF2606: -0.030
• T2603-T2606: -0.140

4. 点评

• 上一交易日，国债期货价格普遍上涨，其中T2603合约上涨0.07%，持仓量有所增加。

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三、现货市场分析

1. CTD券IRR%

• 各CTD券IRR处于低位，不存在套利机会。

2. 短期市场利率

• SHIBOR隔夜: 上涨0.1bp
• SHIBOR7天: 下行0.9bp
• DR001: 下行0.36bp
• DR007: 下行0.32bp
• GC001: 下行9.7bp
• GC007: 下行1bp
• FR001: 下行1bp
• FR007: 上涨1bp

3. 国债收益率变化

• 6M: 下行0.32bp至1.31%
• 1Y: 上行0.9bp至1.31%
• 2Y: 下行1.25bp至1.36%
• 5Y: 下行0.98bp至1.57%
• 7Y: 下行1.07bp至1.68%
• 10Y: 下行0.39bp至1.82%
• 20Y: 下行1.75bp至2.29%
• 30Y: 下行1.35bp至2.27%

4. 收益率利差

• 10-2: 36.44bp
• 10-5: 31.11bp
• 5-2: 5.33bp
• 30-10: 45.63bp

5. 点评

• 上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.39bp至1.82%，长短期（10-2）国债收益率利差为36.44bp。

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四、海外市场分析

1. 美国国债收益率

• 2Y: 下行10.0bp至3.47%
• 5Y: 下行9.0bp至3.74%
• 10Y: 下行8.0bp至4.21%
• 30Y: 下行6.0bp至4.85%

2. 德国国债收益率

• 2Y: 下行1.0bp至2.080%
• 10Y: 下行1.0bp至2.940%

3. 日本国债收益率

• 2Y: 无变化
• 10Y: 下行1.8bp至2.231%

4. 点评

• 上一交易日，美国10Y国债收益率下行8bp，德国10Y国债收益率下行1bp，日本10Y国债收益率下行1.8bp。

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五、宏观消息与行业信息

1. 宏观消息

• 海南自贸港对岛内居民购买进境商品实行免征进口关税、增值税和消费税。
• 2026年全国服务消费和服务贸易工作会议召开，强调服务消费主导转型。
• 2025年我国服务贸易进出口总额同比增长7.4%，服务贸易逆差减少。
• 国家网信办推出14条举措，提升境外人员入境数字化服务便利性。
• 私募MOM产品新增备案被叫停，监管部门担忧其沦为“通道”。
• 欧洲央行维持基准利率不变，英国央行释放鸽派信号。

2. 行业信息

• 银行间市场现券收益率下行，央行重启14天逆回购，国债期货全线上扬。
• 美债收益率集体下跌，2年期收益率跌9.04个基点，10年期收益率跌9.34个基点。

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六、评论及策略

• 国债期货小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.8055%。
• 央行公开市场逆回购净投放645亿元，春节前资金面保持稳定。
• 美联储暂停降息，市场预期货币政策可能呈现“降息与缩表并行”。
• 美国12月JOLTS职位空缺创五年多新低，美债收益率回落。
• 1月份三大制造业PMI季节性回落，工业企业利润同比增长5.3%。
• 房地产投资下降拖累固定资产投资，市场仍处于调整中。
• 财政部和央行均表示2026年将保持必要财政赤字和适度宽松的货币政策。
• 权益和大宗商品市场波动加大，国债期货价格有所企稳。

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七、声明与风险提示

• 本报告基于合规数据来源，分析逻辑基于分析师职业理解，结论独立、客观、公正。
• 报告存在范围局限性，对未来预测存在不及预期风险，宏观环境和产业链因素存在不确定性。
• 本报告仅供交流研讨，投资者应合理合法使用，不得用于非法用途。
• 本报告版权归申银万国期货研究所所有，未经许可不得翻版、复制和发布。