20191211-万联证券-新能源汽车动力电池11月市场跟踪报告（五）：11月电动车销量环比上升27_，补库存铁锂大增_8页_842kb

11月电动车销量环比上升27%，补库存铁锂大增

核心内容

2019年11月，中国新能源汽车市场在补贴退坡与车市整体下行背景下，出现了产销翘尾趋势。11月新能源汽车产销量分别为11万辆和9.5万辆，环比分别增长15.79%和26.67%。尽管同比下滑43.79%，但降幅持续收窄，显示市场回暖迹象。1-11月新能源汽车累计产销分别为109.3万辆和104.3万辆，同比增长3.6%和1.3%。

新能源汽车渗透率逐步上升，预计2020年销量将实现160万辆的目标。同时，动力电池市场也呈现出积极变化，11月动力电池产量为9.0GWh，同比与环比分别增长10.5%和35.6%。其中，磷酸铁锂电池产量增长显著，达到3.6GWh，同比增长34.1%。

主要观点

1.1 底部回暖，年底翘尾趋势明显

• 11月新能源汽车产销环比上升，显示市场存在短期回暖迹象。
• 1-11月新能源汽车销量累计增长有限，全年或出现负增长，但12月有望延续翘尾趋势。
• 燃料电池汽车销量虽有倍数增长，但体量依然较小，难以支撑整体市场。

1.2 动力电池市场格局变化显著

• 动力电池产量远高于装机量，显示年底补库存现象明显。
• 磷酸铁锂电池装机量环比增长132.3%，成为市场增长的主要动力。
• 动力电池市场集中度持续上升，CR2（宁德时代与比亚迪）市占率63.6%，CR5和CR10分别达77.2%和89.5%。

1.3 市场格局洗牌，龙头地位稳固

• 宁德时代11月市占率高达57.11%，装机电量达3.59GWh，环比增长66.78%，巩固了行业龙头地位。
• 比亚迪紧随其后，但市占率有所下降，装机电量不及预期。
• 力神、亿纬锂能、时代上汽等二线厂商表现亮眼，市场份额提升明显。
• 比克电池因账款问题市占率断崖式下降，显示行业竞争加剧与风险显现。

关键信息

• 11月动力电池产量：9.0GWh，同比增长10.5%，环比增长35.6%。
• 三元电池产量：5.4GWh，同比增长3.1%，环比增长36.0%。
• 磷酸铁锂电池产量：3.6GWh，同比增长34.1%，环比增长36.6%。
• 11月动力电池装机量：6.29GWh，同比下降25.9%，环比增长54.38%。
• 1-11月动力电池装机量累计：52.5GWh，同比增长20.4%。
• 宁德时代市占率：57.11%，装机电量3.59GWh，环比增长66.8%。
• CR2：宁德时代与比亚迪市占率63.6%，行业集中度持续上升。
• CR10：基本维持在90%上下波动，行业洗牌仍在持续。

投资建议

• 动力电池：建议关注技术领先、优质产能供不应求、参与全球供应链的龙头企业，以及获得海外配套突破的强二线厂商。
• 四大材料：建议关注海外业务占比较高、受补贴退坡影响较小的正极材料龙头。
• 终端销售：短期可能受补贴退坡影响较大，产业链盈利能力面临压力，建议密切跟踪后续销量与盈利情况。

风险提示

1. 新能源汽车补贴政策低于预期；
2. 政策实施效果不及预期；
3. 产业链成本降低不及预期；
4. 竞争加剧可能导致价格下降。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

研究员信息

• 分析师：王思敏
• 执业证书编号：S0270518060001
• 联系方式：电话 010-56508505，邮箱 wangsm@wlzq.com.cn

研究助理信息

• 研究助理：江维
• 联系方式：电话 010-56508507，邮箱 jiangwei@wlzq.com

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