20180416-天风证券-煤炭开采_进口煤限制再度重启影响几何__9页_884kb

煤炭开采行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了2018年4月初重启煤炭进口限制政策的背景、原因及影响。政策的重启是基于国内煤炭市场供需关系变化、煤价下跌趋势及供给侧改革成果的保护需求。同时，报告也探讨了进口煤政策对进口量及沿海煤炭消费的影响。

主要观点

1. 进口煤限制政策回顾

• 2017年7月1日政策执行：禁止省级政府批准的二类口岸经营煤炭进口业务，这是继2016年以来的又一次政策收紧。
• 政策效果显著：政策执行后，2017年下半年进口煤量同比减少163万吨/月，国内煤价快速上涨，进口煤价格优势缩小。
• 2017年12月政策松动：发改委口头通知暂时取消进口煤限制，以保障能源供应和民生取暖用煤。

2. 重启进口煤限制的原因

• 进口煤量持续增长：2018年1-2月动力煤进口量同比增长20%和35%，焦煤进口量则有所下降。
• 港口供需形势宽松：2018年2月至4月，港口煤价下跌近200元/吨，跌幅达26%，远高于主产地煤价跌幅，说明港口市场供需更为宽松。
• 煤价过低，挤占供给侧改革红利：秦皇岛港动力煤价已逼近年度长协价格，若继续下跌将对供给侧改革成果造成冲击，政府因此选择重新限制进口煤以稳定市场预期。

关键信息

1. 进口煤限制政策对进口量的影响

• 月均影响约216万吨：假设政策重启后，进口量恢复至2017年下半年水平，月均影响进口煤量约216万吨，约占实际动力煤进口的10%。
• 贸易商购买意愿下降：二类口岸禁止卸货导致进口煤进入国内市场时间延长，贸易商采购意愿降低。

2. 对沿海煤炭消费的影响

• 影响南方沿海7省约3%的煤炭消费：2017年南方沿海7省煤炭消费量合计7.8亿吨，月均消费量约6473万吨。进口煤限制政策影响约216万吨，占3%。
• 沿海电厂库存较高：2018年4月沿海六大电厂日均耗煤67万吨，高于3月均值，显示需求后移，进口限制有助于稳定煤价。

3. 市场预期与政策干预

• 政策重启提振市场信心：政府认为煤价过低可能削弱供给侧改革成果，因此选择限制进口煤，以稳定市场对价格底部的信心。
• 多因素支撑煤价企稳：进口限制、大秦线春季检修、需求后移共同作用，预计动力煤在淡季将企稳，下跌空间有限。

结论

• 进口煤限制政策重启：是政府为防止煤价过度下跌、保护供给侧改革成果而采取的措施。
• 市场影响有限但显著：政策对进口量和沿海煤炭消费影响分别约为10%和3%，有助于稳定市场预期。
• 未来煤价走势趋于平稳：在多重因素的支撑下，动力煤有望在淡季维持稳定，不再大幅下跌。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑：可能影响煤炭需求，导致煤价进一步下跌。
• 进口煤政策不及预期：若政策效果不佳，可能对市场造成冲击。
• 新增产能释放：可能加剧市场供过于求，影响煤价走势。