20240303-国海证券-煤炭开采行业周报_俄罗斯重新实施弹性煤炭出口措施_我国俄煤进口成本将有所抬升_23页_7mb

分析总结

1. 评级与投资建议

• 行业评级：推荐（维持）
• 煤炭板块：维持“推荐”评级，强调该行业的“五高特征”（高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际）。
• 细分领域：
  • 动力煤：供给恢复、需求向好（电厂日耗提升、非电开工率高位）。
  • 炼焦煤：价格短期震荡，预计3-4月随铁水产量回升有上涨空间。
  • 焦炭：价格或企稳。
  • 无烟煤：供需格局偏松。

2. 核心影响因素

• 宏观：俄煤出口关税调整（税率增至4%-7%），抬升进口成本，预计对进口增量形成不确定性。
• 供需：国内煤价支撑力强（港口倒挂、需求复产、供给约束）；炼焦煤进口受限（澳煤倒挂）。
• 政策：对新能源替代风险保持警惕，新兴领域如电解铝、“新老能源”共振或带来增长机会。

3. 板块机会配置

• 动力煤：关注中国神华（长协煤业绩稳）、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源。
• 冶金煤：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份。
• 煤炭+电解铝：神火股份。
• 无烟煤：华阳股份、兰花科创。
• 低估值区域龙头：晋控煤业、山煤国际、广汇能源。

4. 重点公司观点

• 中国神华：长协煤优势明显，业绩稳健；
• 山西焦煤：国企改革标的；
• 广汇能源：双轮驱动（煤炭+天然气）；
• 湖南平煤：高分红潜力。

5. 风险提示

• 经济增速低于预期；
• 政策调控超预期；
• 新能源替代速度加快；
• 煤炭进口替代不及预期；
• 公司业绩不及预期。