20221116-国盛证券-煤炭开采行业点评_若澳煤放开_对我国焦煤市场影响几何__5页_655kb

煤炭开采市场分析总结

核心内容

本文分析了若澳大利亚煤炭出口限制解除，对我国焦煤市场可能产生的影响。重点探讨了澳煤出口下降的原因、中国焦煤进口来源的变化、澳煤进口放开后对国内煤价的潜在影响，以及当前焦煤市场的投资策略与重点推荐标的。

主要观点

1. 澳煤出口能力受限

   • 澳大利亚煤炭出口量在2022年1-8月累计为2.34亿吨，同比下降7%，其中焦煤出口1.124亿吨，同比下降6%。
   • 出口下降主要受生产与运输限制影响，而非需求不足。
     • 碳达峰与环保政策导致资本开支不足，主要煤炭企业加速剥离动力煤资产。
     • 连续三年的“拉尼娜”现象造成极端天气，影响煤矿生产和运输。
     • 疫情导致劳动力短缺、工人罢工和缺勤，进一步扰动生产与运输环节。

2. 中国焦煤进口来源调整

   • 中国自2020年10月限制澳煤进口后，焦煤进口量大幅下降，2022年1-9月累计进口4543万吨，同比上升29.5%。
   • 俄罗斯、蒙古成为我国焦煤进口的重要补充来源，其中俄煤占比达33%，蒙煤占比36%。
   • 澳大利亚焦煤出口已转向日韩及印度，其中印度占比最高（39.8%），日本和韩国分别占比26.9%和16.4%。

3. 澳煤进口放开对国内煤价影响有限

   • 截至2022年11月15日，我国港口主焦煤价格与澳大利亚主焦煤到港价倒挂约230元/吨。
   • 即使放开澳煤进口，由于进口利润较低，对国内焦煤市场影响有限。
   • 若中国重新进口澳煤，可能引发全球煤炭贸易格局重构，增加“摩擦”成本，国内价格可能不降反升。

4. 国内焦煤市场迎来多重利好

   • 地产政策优化：近期政策组合拳缓解市场悲观情绪，地产需求有望缓慢复苏，带动焦煤需求。
   • 疫情防控优化：中共中央政治局会议优化防控措施，提振市场情绪，黑色系商品明显反弹。
   • 库存低位+冬储补库：当前港口、钢厂、焦企库存处于历史低位，冬储补库将推动焦煤价格上涨。

5. 投资建议

   • 焦煤板块行情启动在即，建议积极加配。
   • 当前焦煤企业估值水平普遍在4~5倍左右，安全边际高，具备较强防御性。
   • 重点推荐：山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业、盘江股份。

关键信息

• 澳煤出口下降原因：生产、运输、劳动力短缺及政策限制。
• 中国焦煤进口变化：从澳大利亚转向俄罗斯、蒙古、印度、日本、韩国等国家。
• 进口价差倒挂：我国港口焦煤价格高于澳大利亚到港价，进口利润有限。
• 国内需求改善：地产政策、疫情防控优化及冬储补库推动焦煤需求回升。
• 投资策略：关注焦煤板块行情启动，重点配置估值低、安全边际高的企业。

风险提示

• 煤炭进口超预期。
• 房地产修复不及预期。
• 煤价暴跌。

重点标的

资料来源

• Wind、CoalMint、国盛证券研究所
• 相关研究：《煤炭开采：原煤生产放缓，进口持续改善，关注供暖和焦煤冬储需求》、《煤炭开采：预期好转，强烈推荐焦煤板块》、《煤炭开采：Q3业绩综述：单季盈利环比略有下滑，估值修复远未结束》

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-5%~5%）、减持（-5%以下）。
• 行业评级：增持（10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（-10%以下）。

分析师声明

分析师张津铭具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告观点反映其个人看法，不受第三方影响。