20250117-天风证券-建筑装饰_基建投资仍在加码_关注央国企并购重组机会_4页_593kb

建筑装饰行业2025年投资评级报告总结

一、行业评级与核心观点

天风证券维持建筑装饰行业“强于大市”评级。核心逻辑聚焦于两点：一是基建投资持续高增为行业提供支撑，叠加资金到位推动央国企报表修复；二是央国企并购重组及地产业绩边际改善带来弹性。

二、基建投资情况

• 2024年狭义基建投资同比增速达44%，12月单月同比增长63%，反映政策力度加大。
• 2025年拟发行2万亿再置换债券，推动建筑企业负债端优化，有望改善资产减值、利息支出及估值。
• 基建细分领域中，电力水利、交通运输及水泥制造业均保持高增长，预计相关板块有较强弹性。

三、房地产市场动态

• 12月全国地产销售面积同比增速首次转正，整体市场延续低迷，但局部地区收储和去库工作有推进。
• 重点关注开工、投资、竣工、施工等指标，建议跟踪后续政策落地情况。新房开工、施工和竣工面积等指标仍承压，但年末略现边际改善信号。

四、水泥与玻璃供需分析

• 水泥市场：12月水泥产量同比下降20%，出货率下滑，但受季节性影响需求趋于疲软。库存较高表明价格仍有下行空间。预计2024年四季度水泥企业单季业绩创新高，建议关注春季行情（如华东、华南）及“出海”龙头标的。
• 玻璃行业：价格受产能和需求双重压制，12月产量环比下降11%，库存仍有压力。2025年一季度供需结构或进一步恶化，建议关注降价预期带来的空窗期机会。

五、重点推荐标的

天风证券重点推荐以下股票：

• 央国企平台股：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国电建。
• 区域性业绩弹性股：上海建工、东方雨虹、四川路桥、蒙娜丽莎。
• 弹性标的：深圳瑞捷、华阳国际、北新建材、坚朗五金、三棵树。

六、风险提示

• 地产政策落地低于预期；
• 基建投资拉动效果不及预期；
• 水泥、玻璃等建材消费复苏滞后。