20181101-西南证券-咬文嚼字看政策——政治局会议解读_经济下行担忧加剧_稳增长以结构性政策为主_8页_842kb

文档总结

核心内容

本次中央政治局会议分析了当前经济形势，指出经济下行压力加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。会议强调稳中求进工作总基调，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，同时将政策重点转向结构性调整，以稳定经济增长和防范风险为主要目标。

主要观点

• 经济下行压力上升：3季度经济数据显示下行压力明显上升，叠加中美贸易战升级和企业信用风险上升，经济面临较大挑战。
• 政策方向以结构性为主：决策层认为经济下行是长期与短期、内部与外部因素共同作用的结果，因此政策调整将以“六个稳定”为核心，而非大规模宽松。
• 稳增长政策将更加精准：会议指出要抓住主要矛盾，有针对性地解决经济运行中的问题，尤其强调对民营企业的支持。
• 房地产调控未结束：虽然会议未提及房地产调控，但强调调控不会轻易结束，政策仍将以分城施策为主，保持偏紧态势。
• 资本市场改革加快：会议首次强调资本市场建设，显示政策将引导市场预期改善，推动资本市场制度建设，激发市场活力。
• 政策效果需持续观察：受前期信用收紧和政策传导不畅影响，短期经济下行压力仍将持续，政策是否有效还需时间验证。
• 金融市场流动性改善：货币政策保持宽松，流动性环境有望改善，推动利率债和股市表现向好。

关键信息

1. 经济形势分析

• 前三季度经济总体平稳，但下行压力有所加大。
• 企业经营困难增多，信用债违约集中。
• 外部环境恶化，中美贸易战持续升级。
• 资本市场持续调整，政策需引导预期改善。

2. 政策导向

• 财政与货币政策：继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，政策力度不会明显放松。
• 结构性政策：政策将更加注重结构性调整，而非大规模宽松。
• “六个稳定”：稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期成为政策核心。
• 支持民营企业：会议明确要求研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难，支持政策可能集中出台。
• 基建投资：继续以“开正门、堵偏门”方式支持，但地方政府投资意愿不足，基建回升将缓慢。

3. 风险防范与改革

• 金融风险防控：继续做好去杠杆工作，防范系统性金融风险。
• 改革与开放：强调加大改革开放力度，推动高质量发展。
• 资本市场改革：加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场健康发展。

4. 未来展望

• 经济走势：短期内经济下行压力依然存在，政策效果需持续观察。
• 政策窗口：年底经济工作会议将成为政策调整的重要观察点。
• 市场预期：资本市场预期将有所改善，股市有望由“减量市场”转向“增量市场”。

表格要点对比

政策建议与市场影响

• 未来政策将更多集中于结构性支持，特别是民营企业融资和资本市场制度建设。
• 基建投资仍将缓慢回升，政策宽松可能有限。
• 房地产调控保持偏紧，但节奏可能放缓。
• 资本市场制度建设将加快，预期改善，股市和债市有望迎来阶段性好转。

投资评级说明

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• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

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