20230725-天风证券-策略·政策解读_0724政治局会议八大要点_近期关键数据更新_8页_2mb

文档总结

核心内容

2023年7月政治局会议聚焦于稳增长、稳就业、稳消费等宏观政策方向，同时对房地产、地方债务、资本市场及平台经济等关键领域作出新的政策定调。会议强调逆周期政策发力，但短期以结构性工具为主，关注科技创新、实体经济和中小微企业。此外，对资本市场和平台经济的表态较以往更加积极，显示出政策重心向市场信心和经济活力倾斜。

主要观点

1. 政策重心转向稳增长

   • 4月会议强调三重压力缓解，7月会议则聚焦当前困难，包括国内需求不足、企业经营困难、重点领域风险及外部环境复杂。
   • 政策天平明显向稳增长倾斜，强调“稳市场主体 → 稳就业 → 扩消费”的传导链条。

2. 结构性货币政策为主

   • 会议提出“发挥总量和结构性货币政策工具作用”，但未提“结构性工具”于4月会议。
   • 过去一年结构性工具额度明显提升，但对总量拉动作用有限。

3. 稳市场主体与稳就业

   • 会议强调“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”，以稳定居民收入和消费能力。
   • 实体企业纾困是稳就业的前提，减税降费和结构性工具是关键手段。

4. 房地产政策措辞缓和

   • 未再提“房住不炒”，首次提及“适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”。
   • 重申城中村改造方案，表明政策重心由抑制转向支持。

5. 地方债务管理更加灵活

   • 未再强调“严控新增隐性债务”，政策重点转向管理与化解存量债务。

6. 资本市场信心提振

   • 会议首次明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，表明对投资端的关注提升。
   • 相关举措包括公募基金费率改革和《资本市场投资端改革行动方案》的研究制定。

7. 平台经济监管态度转暖

   • 会议继续定调常态化监管，推动平台企业规范健康持续发展。
   • 总理召开平台企业座谈会，发改委公布平台企业投资案例，显示政策支持与引导。

8. 其他重点行业与主题

   • 战略性新兴产业：推动数字经济与先进制造业、现代服务业融合，促进人工智能安全发展。
   • 消费领域：提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。
   • “一带一路”：将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，强化国际合作。

关键信息

经济数据更新

• GDP：上半年名义增速5.4%，实际增速6.3%。
• 投资：固定资产投资企稳，房地产投资持续下滑，基建投资保持稳定，制造业投资略有波动。
• PMI：制造业PMI维持在50以上，但新订单和产成品库存有所下降。
• 消费：社会零售总额增长趋势放缓，但仍有增长潜力。
• 外贸：进出口增速放缓，出口压力加大。
• 通胀：CPI和PPI均处于低位，但存在下行压力。

货币与信贷情况

• M1与M2：M1增速下降，M2保持高位。
• 信贷：中长期贷款余额增速温和，显示实体融资需求不足。
• 社融与贷款：新增社融和贷款均出现波动，但总体维持在较高水平。

资本市场与股债收益差

• 万得300非金融股债收益差持续处于低位，显示市场对经济复苏信心不足。
• 若无重大政策或事件推动，市场可能难以出现明显反弹。

政策对比

• 与4月会议相比，7月会议更关注当前困难，强调稳增长与风险防范并重。
• 与2022年中央经济工作会议相比，政策更偏向于稳增长和市场信心提振。

风险提示

• 内生动能下行压力超预期。
• 海外周期下行对国内冲击超预期。

附注

• 分析师：刘晨明、李如娟、许向真、赵阳、吴黎艳。
• 相关报告：《投资策略：【天风策略|A股市场策略】-4月决断：一季报后的行业比较思路》《投资策略：策略·政策专题-我们需要什么样的政策跟踪（下）——两会前瞻》《投资策略：策略·政策专题-我们需要什么样的政策跟踪（上）——二中前瞻》。

图表概览

• 图1：上半年主要经济数据。
• 图2：30大中城市成交情况。
• 图3：万得300非金融股债收益差。
• 图4：金融机构中长期贷款增速。
• 图5：中美库存周期。
• 图6：结构性货币工具对总量作用有限。
• 图7：主动补库阶段市场表现。
• 图8：近一年定调会议比对。

结论

政治局会议在7月展现出对稳增长的更强关注，同时在房地产、地方债务、资本市场及平台经济等领域政策基调有所放宽。结构性货币政策和减税降费成为政策工具的重点，但整体刺激力度有限。未来市场表现可能仍需依赖内生动能恢复和重大政策事件推动。