20181101-恒大研究院-解读10月政治局会议和PMI数据_经济下行压力加大_政策逆周期调整_12页_1mb

恒大研究院研究报告总结：经济下行压力加大与政策调整

核心内容

恒大研究院于2018年11月1日发布报告，分析了10月中央政治局会议及PMI数据，指出当前中国经济面临内外叠加的下行压力，政策开始从去杠杆转向逆周期调节，以稳定增长、提振市场信心。报告同时关注了中美贸易战的影响及未来政策建议。

主要观点

• 经济下行压力加大：贸易战升级、金融去杠杆、房地产调控等内外因素叠加，导致消费、投资、出口三驾马车疲软，经济增速放缓，主要经济指标创多年新低。
• 政策转向逆周期调节：中央政治局会议首次强调“经济下行压力加大”，政策重心从“去杠杆”转向“稳增长”，强调“六个稳”，包括稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。
• 货币金融政策松动：央行继续降准，释放资金，金融监管从去杠杆转向稳杠杆，支持民营企业和中小微企业融资，鼓励股市和债市发展。
• 财税政策发力：财政政策更加积极，提出上调赤字率、增加专项债发行、推动减税降费，以提升企业获得感和市场信心。
• 中美贸易战影响显现：双方均出现误判，贸易战升级导致外需走弱，PMI新出口订单指数大幅下滑，但谈判大门未关，等待时机。

关键信息

1. 经济下行压力

• GDP增速：三季度实际增速为6.5%，为2009年以来最低。
• PMI数据：10月制造业PMI为50.2%，创两年来新低；非制造业PMI为53.9%，扩张速度放缓。
• 出口疲软：新出口订单指数创33个月新低，9月对美顺差达历史最高水平，但未来出口形势严峻。
• 内需低迷：进口指数连续5个月下滑，内需疲软。
• 行业分化：仅13个行业PMI在荣枯线以上，汽车、纺织业等PMI位于收缩区间。

2. 外部不确定性

• 美国经济：复苏周期见顶，可能转入滞涨，加息预期增强，10年期美债收益率升至3.2%以上。
• 全球市场动荡：美元强势、贸易摩擦导致资本回流美国，新兴市场面临汇率贬值和股市下跌压力。
• 出口交货值：电子行业出口交货值增速从6月的5.1%快速上升至8月的17.4%，反映抢出口行为。

3. 政策调整

• 货币金融政策：央行4次降准，释放资金1.2万亿元，未来或继续降息降准；支持银行理财子公司、保险资金加大股市投资。
• 财税政策：地方债发行加速，财政支出增速提高；研究更大规模减税措施，强调直接降税而非间接抵扣。
• 支持民企与中小企业：设立民营企业债券融资支持工具，增加再贷款和再贴现额度，鼓励地方基金参与纾困。
• 资本市场改革：加强制度建设，激发市场活力，提振股市融资功能，解决股权质押风险。

4. 中美贸易战分析

• 双方误判：中美贸易战初期均低估对方意图，导致局势升级。
• 对中国经济影响：外需走弱，PMI新出口订单创近年新低，出口交货值增速下降。
• 对美国影响：尚未显现明显负面影响，但未来可能因输入性通胀和劳动力市场压力而面临挑战。
• 谈判前景：贸易战虽激烈，但谈判大门未关，需等待双方感受到“痛”后回归理性。

政策建议

1. 结构性宽松：货币金融政策应从去杠杆转向稳杠杆，疏通货币政策传导机制，支持实体经济。
2. 财政积极：建议2019年赤字率提升至3%-3.5%，增加专项债发行，推动减税降费。
3. 供给侧改革：聚焦降成本和补短板，提升企业与居民信心。
4. 国企改革：市场化改革，避免意识形态争论，坚持实用主义标准。
5. 服务业开放：大规模放活服务业，推动市场化进程。
6. 住房制度：建立居住导向的新住房制度，强化人地挂钩与金融稳定。

恒大研究院简介

恒大研究院成立于2018年1月，是恒大集团设立的科学研究机构，致力于成为国内顶级研究院和中国特色新型智库，为集团决策提供支持，同时对外传递经济金融研究观点。

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