20250725-天风证券-基金转债持仓分析_25Q2_类底仓转债方向分化_21页_1mb

2025年二季度公募基金转债持仓分析总结

1. 市场概况

2025年二季度，权益市场表现强劲，债市震荡。股票及混合型基金业绩亮眼，纯债型及被动指数型债基份额明显上升，公募基金“落袋为安”情绪浓厚，持债市值环比增长至21.21万亿元，持仓占比57.79%，但债券仓位略有下降。转债市场经历赎回潮，转债基金持仓市值环比小幅下降，但参与度上升，转债价格与市场缩量共同提升转债持仓占比。

2. 公募基金转债持仓结构分析

• 二级债基：转债持仓市值环比下降8.66%，至858.67亿元，为2021Q4以来最低水平。
• 一级债基：持有转债市值创历史新高，环比增长9.26%至726.56亿元。
• 转债基金：持仓市值环比下降3.44%，持仓占比升至91.41%，创历史新高。

3. 行业分布与估值偏好

• 行业偏好：公募基金增持电子、通信、美容护理等行业转债，减持钢铁、交运等顺周期行业；电子行业转债规模大幅上升，但基金持仓上升幅度较小。
• 估值分布：基金显著超配120-130元区间和刊讯与传媒对应转债；偏股及平衡型转债持仓占比上升，AA及AA-评级转债持仓增加。
• 个股选择：基金增持顺周期板块和优质银行转债；高拥挤度转债如欧通转债、伟隆转债等持仓占比大幅增加。

4. 可转债基金持仓分析

• 风险收益表现：仅少数转债基金跑赢基准，胜率约36%。
• 持仓行业：转债基金超配金属、汽车、金融等行业，减持石化、钢铁等上游材料；对电子转债由超配转为减配。
• 价格与估值：基金增持高溢价转债，偏好转股溢价率20%以下转债，转债价格重心上移，但主要依赖权益市场修复。

5. 风险提示

• 权益市场波动加剧风险
• 基本面变化超出预期
• 流动性变化及监管政策变化

6. 总结

2025年二季度，公募基金转债持仓呈现分化趋势，一级债基和转债基金成为持仓主力，行业偏好转向顺周期与高性价比标的。基金在转债市场的策略调整与市场环境密切相关，需持续关注权益波动、基本面变化政策风险。