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转债市场周报总结

核心内容

公募基金2022年二季度转债持仓分析

• 基金持有转债规模：截至2022年6月30日，有可转债持仓的基金共计2590只，较一季度（2895只）有所下降。所有基金的转债持仓市值合计为2781.05亿元，环比增长9.13%。
• 基金类型分布：偏股混合型、灵活配置型和混合债券型基金仍是转债的主要配置力量，偏债混合型基金持仓量占比从一季度的14.66%上升至15.51%。
• 重仓基金情况：可转债持仓市值占比大于10%的基金共510只，较一季度增加48只，总规模达5943.66亿元，平均规模为11.65亿元。其中，混合二级债基和灵活配置型基金较多。
• 杠杆率变化：基金杠杆率从均值和部分分位点观测均有明显上升。
• 大类资产分布：基金可转债市值占比显著上升，非可转债债券市值占比下降，股票类市值占比略有上升，银行存款占比略微下降，反映债市收益率低、票息收益不足，权益类资产回报提升。
• 行业配置变化：基金继续加仓电力设备、新能源金属、煤炭行业的转债，部分半导体和电子元器件标的、城农商行、轻工纺服也明显获增持。建材、部分交运标的进入前十次数减少。
• 重点行业动向：
  • 银行转债：南银、苏行、杭银、无锡、苏银、江银、成银等城农商行转债进入前十大重仓券次数大幅上升。
  • 电子转债：闻泰、韦尔、国微等进入前十大重仓券次数进一步上升。
  • 汽车行业：长汽、升21、麒麟、小康等转债进入前十大重仓券次数显著增加。
  • 农林牧渔行业：希望转2、佩蒂、回盛等进入前十大重仓券次数明显增加。
  • 新能源金属：华友、中矿、楚江等因下游应用与新能源汽车、军工等高景气赛道相关，获得较多增持。

二季度基金回报情况

• 基金整体回报：受股债市场表现较差影响，多数基金年内净值增长率为负，但二季度单季度净值增长率较一季度显著回升。
• 股票型基金：平均净值增长率为+8.08%。
• 灵活配置型基金：平均净值增长率为+6.06%。
• 二级债基：平均净值增长率为+2.51%。
• 可转债基金：41只可转债基金中，大部分年内收益未回正，平均单位净值增长率为-7.11%；但二季度回报可观，均值/中位数分别为+7.68% / +6.92%。
• 重点基金动向：
  • A基金：杠杆率高达125.71%，转债持仓占比87.42%，减持银行和农林牧渔行业转债，加仓光伏和汽车相关转债。
  • B基金：股票仓位提升，转债和股票调仓明显，减持银行与农牧类转债，加仓成长类股票。

上周市场回顾

• 股市表现：上证综指上涨1.30%，上证50上涨0.32%，中证1000上涨2.65%，创业板指下跌0.84%。
• 行业表现：环保、计算机、传媒、综合、机械设备等领涨；农林牧渔、电力设备、建筑材料、煤炭等领跌。
• 转债市场：中证转债指数下跌0.78%，转债平价指数上涨1.52%，全市场转股溢价率下降3.08%。
• 成交额：转债市场总成交额为5272.27亿元，日均成交额为1054.45亿元，较上周略有回升。

估值一览

• 偏股型转债：平均转股溢价率在不同区间内分别处于历史90%、89%、89%分位值。
• 偏债型转债：平均YTM为1.00%，处于历史25%分位值。
• 全部转债：平均隐含波动率为42.51%，处于历史85%、88%分位值。
• 波动率差额：转债隐含波动率与正股实际波动率差额为-3.75%，处于历史75%、65%分位值。

一级市场跟踪

• 待发转债：共计182只，合计规模2874.4亿元，其中16只已获核准，16只已过会。
• 新发转债：包括三峡EB2、中银转债、重银转债等，部分公司如天合光能、华特气体、富淼科技等已进入股东大会通过阶段。
• 可交换债：包括渤海股份、国新能源等，部分已获证监会核准，部分处于董事会预案阶段。

主要观点

• 基金持仓变化：尽管基金数量减少，但持仓市值增加，显示市场对可转债的配置意愿增强。
• 杠杆率上升：基金杠杆率上升，表明投资者在寻求更高的回报。
• 行业配置调整：基金继续加仓电力设备、新能源金属、煤炭、汽车等行业，同时减持银行和农林牧渔行业的转债。
• 市场表现：二季度基金回报显著回升，尤其是股票型基金和灵活配置型基金。
• 转债市场波动：上周转债市场整体下跌，但部分行业表现优于股市，如机械设备、纺织服装、汽车等。
• 估值水平：偏股型转债溢价率偏高，偏债型转债YTM较低，整体隐含波动率较高。

关键信息

• 基金持有转债规模和数量有所波动，但整体配置意愿增强。
• 基金杠杆率上升，反映市场对高收益的追求。
• 行业配置明显向高景气赛道倾斜，如新能源、汽车、电力设备等。
• 二季度基金回报回升，但年内整体仍为负。
• 转债市场整体下跌，但部分行业表现优于股市。
• 一级市场转债发行进度加快，部分新券已进入股东大会通过阶段。
• 风险提示：政策调整滞后和经济增速下滑可能对市场产生影响。

风险提示

• 政策调整滞后可能导致市场不确定性增加。
• 经济增速下滑可能对可转债市场产生负面影响。

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