20260131-国盛证券有限责任公司-25Q4基金转债持仓分析_固收+继续扩张_增配科技化工_14页_1mb

固定收益点评总结

核心内容

2025Q4，公募基金持有可转债市场总市值的 $57.74%$，环比下降4.08pcts，仓位小幅下降0.05pcts。可转债市场存量余额为5338.90亿元，环比25Q3增加 $4.30%$。尽管权益市场强势，但机构持有可转债比重略有下降，显示固收+配置需求仍在，但市场策略分化导致部分基金减少持仓。

主要观点

• 基金类型配置差异明显：二级债基和一级债基加仓可转债，而可转债基金和偏债混合型基金减仓，灵活配置型基金小幅加仓。
• 行业加仓与减仓情况：石油石化、国防军工、钢铁、公用事业、电子、机械设备等行业显著加仓；通信、有色金属、建筑材料、汽车、传媒行业则面临较大减仓。
• 可转债基金持仓变化：可转债基金持有市值环比下降 $9.07%$，仓位略降，但杠杆率上升，表明基金整体杠杆水平提高。
• 收益表现：可转债基金2025Q4的区间平均收益率为 $3.69%$，部分基金表现优异，如宝盈融源可转债债券A和汇添富可转换债券A，但也存在亏损基金。

关键信息

一、公募基金可转债持仓情况

• 总体持仓：2025Q4，公募基金持有转债市值为3082.51亿元，占转债总市值的 $57.74%$。
• 基金类型分布：
  • 二级债基：36.41%
  • 可转债基金：36.29%
  • 一级债基：21.90%
  • 偏债混合型基金：3.30%
  • 灵活配置型基金：2.10%
• 市值变化：
  • 二级债基转债市值增加39.63亿元，增幅 $3.72%$
  • 一级债基转债市值增加16.39亿元，增幅 $2.53%$
  • 灵活配置型基金转债市值增加0.88亿元，增幅 $1.40%$
  • 可转债基金转债市值减少109.96亿元，降幅 $9.07%$
  • 偏债混合型基金转债市值减少21.60亿元，降幅 $17.75%$

二、可转债基金的转债持仓情况

• 可转债基金数量：40只，持有市值共计1102.09亿元。
• 持仓变化：
  • 可转债仓位由 $87.17%$ 略降至 $86.82%$，下降0.35pcts。
  • 杠杆率由 $135.17%$ 上升至 $142.34%$，增加7.17pcts。
• 收益表现：
  • 平均收益率为 $3.69%$，低于中证转债指数的 $6.03%$。
  • 收益为正的基金有28只，其中宝盈融源可转债债券A和汇添富可转换债券A表现突出，收益率分别为 $16.41%$ 和 $15.31%$。
  • 工银可转债优选债券A收益率为 $-11.87%$，为唯一亏损基金。

三、行业持仓分析

• 显著加仓行业：
  • 石油石化：环比增加 $59.23%$
  • 国防军工：环比增加 $30.40%$
  • 钢铁：合计持有市值82.24亿元
  • 公用事业、电子、机械设备：机构持仓显著增加
• 显著减持行业：
  • 通信：环比减少 $69.23%$
  • 有色金属：环比减少 $39.47%$
  • 建筑材料：环比减少 $29.62%$
  • 汽车：环比减少 $21.32%$
  • 传媒：环比减少 $20.93%$

四、前五大重仓可转债

• 兴业转债：被24只基金列为前五大重仓个券
• 25国债08：被16只基金列为前五大重仓个券
• 上银转债：被15只基金列为前五大重仓个券
• 温氏转债：被10只基金列为前五大重仓个券
• 25国债01：被8只基金列为前五大重仓个券

五、风险提示

• 个券退市风险：部分重仓个券面临强赎退市的风险。
• 权益市场波动：权益市场波动可能对基金收益产生较大影响。
• 信用风险冲击：正股退市、产品赎回等可能导致低价转债信用踩踏。

其他信息

• 持有市值超10亿元的基金：共62只，合计持有市值2135.25亿元，占总市值的 $69.27%$。
• 持有市值超1亿元的基金：共281只，合计持有市值2884.95亿元，占总市值的 $93.59%$。
• 信用评级分布：持有市值最多的20只可转债中，19只为AA级及以上，1只为AA-，其中10只为AAA级。
• 行业分布：18家基金属于银行、农林牧渔、电力设备、基础化工和电子行业，仅2家属于交通运输和钢铁行业。

投资建议

• 投资评级说明：基于报告发布日后的6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现。
• 股票评级：买入（涨幅>15%）、增持（涨幅5%-15%）、持有（涨幅-5%~5%）、减持（跌幅>5%）。
• 行业评级：增持（涨幅>10%）、中性（涨幅-10%~10%）、减持（跌幅>10%）。

声明与免责

• 本报告由国盛证券研究所发布，仅作参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者需自行关注更新。
• 报告信息来源于公开资料，准确性不作保证，不承担因使用报告内容导致的损失。