20151103-中泰证券-汽车与零部件三季报点评_新能源汽车和SUV龙头公司表现夺目_12页_1mb

汽车行业2015年三季报总结

核心内容

本报告基于2015年前三季度的汽车行业数据，分析了整车、零部件和汽车服务三大板块的表现，并提出了投资策略和建议。

主要观点

• 整体行业表现：2015年前三季度，汽车行业总收入为12562.09亿元，同比增长1.6%；归母净利润为626.97亿元，同比增长2.8%。毛利率为14.5%，净利率为5.9%。第三季度营业收入同比增速下降至0.6%，归母净利润增速回升至3.4%，但毛利率和净利率均接近2011年以来的低点。
• 整车板块表现：整车企业归母净利润同比增长11.0%，其中客车板块增长最快（23.5%），主要得益于新能源汽车的爆发式增长和SUV的高速增长。乘用车板块增长相对稳定，同比增长10.6%。
• 零部件板块表现：零部件板块收入同比增长5.8%，但归母净利润同比下降14.2%。收入增速逐季回升，但利润大幅下滑。
• 汽车服务板块表现：汽车服务板块收入同比下降21.2%，归母净利润同比下降10.7%。盈利波动较大，尤其是第三季度净利润同比大幅下降67.3%。
• 投资建议：重点推荐新能源汽车龙头公司（如江淮汽车、宇通客车、比亚迪、金龙客车）和SUV具有优势的公司（如江淮汽车、长安汽车、长城汽车、广汽集团）。
• 风险提示：宏观经济增速回落超预期、新能源汽车推广受阻、SUV需求偏好下降等。

关键信息

行业整体数据

重点公司表现

各子板块表现

乘用车板块

• 前三季度总收入6801.5亿元，同比增长4.4%。
• 归母净利润385.7亿元，同比增长10.6%。
• 单季度收入和利润增速分别为6.9%、9.5%（Q1），3.4%、11.6%（Q2），2.7%、10.8%（Q3）。
• 增长驱动：SUV和新能源汽车销量的提升，尤其是长城汽车、长安汽车、广汽集团和比亚迪。

卡车板块

• 前三季度总收入1024.2亿元，同比下降0.9%。
• 归母净利润28.8亿元，同比增长7.3%。
• 单季度收入和利润增速分别为-3.8%、-7.2%（Q1），-1.6%、2.5%（Q2），3.2%、59.1%（Q3）。
• 增长驱动：江淮汽车受益于SUV的爆发式增长和轻卡需求的改善。

客车板块

• 前三季度总收入462.1亿元，同比增长14.8%。
• 归母净利润22.2亿元，同比增长23.5%。
• 单季度收入和利润增速分别为2.9%、-17.6%（Q1），8.6%、28.8%（Q2），29.1%、47.6%（Q3）。
• 增长驱动：新能源客车销量快速增长及占比提升，宇通客车、金龙客车表现突出。

零部件板块

• 前三季度总收入2492.4亿元，同比增长5.8%。
• 归母净利润166.1亿元，同比下降14.2%。
• 单季度收入增速分别为10.3%、5.6%、1.9%；利润增速分别为-1.3%、-21.5%、-17.8%。
• 增长驱动：收入增速逐季回升，但利润大幅下滑。

汽车服务板块

• 前三季度总收入1690.9亿元，同比下降21.2%。
• 归母净利润20.2亿元，同比下降10.7%。
• 单季度收入增速分别为-21.5%、-17.6%、-24.3%；利润增速分别为10.6%、45.6%、-67.3%。
• 增长驱动：收入和利润波动较大，整体表现不佳。

投资策略和建议

• 重点推荐：新能源汽车龙头公司（江淮汽车、宇通客车、比亚迪、金龙客车）和SUV具有优势的公司（江淮汽车、长安汽车、长城汽车、广汽集团）。
• 行业展望：预计四季度汽车行业同比增速将继续回升，但新能源汽车和SUV仍将是最大的结构性机会。

风险提示

• 宏观经济增速回落超预期。
• 新能源汽车推广遇到波折。
• SUV需求偏好下降。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。