20140702-光大证券-汽车和汽车零部件_确定性成长_护城河加宽_兼顾主题_17页_1mb

汽车行业中期投资报告总结

核心内容概述

本报告首次给予汽车行业“买入”投资评级，重点推荐两条主线及两个主题的投资机会，包括SUV主线、利基主线、新能源汽车主题和汽车智能化（电子化）主题。

主要观点

1. 主线投资：确定性成长 + 护城河加宽

SUV主线：确定性成长

• SUV市场将持续增长，预计2013至2021年年均销售复合增速约为19%。
• SUV市场占比将从20%提升至33%，并呈现排量结构下沉趋势。
• SUV优胜者需具备两大特质：
  1. 使用感受：在同价位段中，具有卓越的单维度使用体验，如性价比、油耗、品牌影响力等。
  2. 产品力：产品力支撑价格处于相应品类价格段的中上部。
• 重点推荐公司：长城汽车、比亚迪。长城汽车具备精准的单品定位和高性价比，比亚迪则在SUV产品谱系和混动市场布局方面领先。

利基主线：护城河加宽

• 零部件行业具备三大利基特性：安全件属性、备份供应商需求、市场空间有限。
• 配套及规模优势企业有望在市场中占据主导地位。
• 重点推荐公司：福耀玻璃、京威股份、威孚高科、精锻科技。这些企业在细分领域具有业务独特性和高壁垒，预计未来能享受较长时期的高盈利阶段。

2. 主题投资：新能源汽车 + 智能化趋势

新能源汽车主题

• 消费补贴明确，未来两年有望延续，但长期将逐渐取消。
• 京沪目录持续扩容，热销车型有望引导消费。
• 重点推荐公司：宇通客车（新能源客车技术领先）、比亚迪（新能源乘用车产品谱系丰富、2014年销售弹性高）。

汽车智能化（电子化）主题

• 汽车电子行业预计2014-16年复合增速达17.2%，是整车增速的两倍。
• 三类公司值得关注：
  1. 自主开发企业：亚太股份、云意电气、元征科技。
  2. 合资合作企业：东风科技、均胜电子。
  3. 具备收购潜力企业：宁波华翔、星宇股份。
• 均胜电子依托德国普瑞，在汽车电子领域布局广泛，近期收购IMA工业机器人业务，提升全球竞争力。

关键信息

• 重点推荐个股：长城汽车、均胜电子、京威股份。
• 投资策略：建议投资者关注【SUV组合】和【利基组合】，同时把握【新能源汽车主题】和【汽车智能化主题】。
• 风险提示：
  1. 宏观经济波动影响汽车销量。
  2. 新能源汽车政策调整可能影响销售预期。
  3. 新增城市限行限购影响市场预期。
  4. 汽车电子企业海外收购存在不确定性。

行业估值与投资建议

• 当前汽车行业整体平均PE接近14倍，处于历史低位。
• 投资者应关注具备成长性和护城河的公司，以获取超额收益。

分析师信息

• 分析师：熊伟，光大证券机械行业分析师，具备军工、造船、楼宇设备、石油天然气设备产业链的深入理解。
• 投资评级体系：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
  • 中性、减持、卖出：根据投资收益率与市场基准指数的变动幅度划分。

总结

本报告为投资者提供了清晰的主线和主题投资框架，重点推荐具备成长潜力和护城河优势的公司，同时提示了潜在风险。建议投资者结合自身情况，合理配置资源，把握汽车行业的结构性增长机遇。