20220213-浙商证券-工程机械行业点评报告_1月挖掘机降幅收窄_出口超预期_稳增长_下预期边际改善_4页_469kb

工程机械行业总结报告（2022年2月13日）

核心内容概览

2022年1月，中国工程机械行业整体表现出现分化，挖掘机销量同比下降20%，但出口表现超预期，成为行业增长的重要支撑。随着金融数据改善和政策推动，行业预期边际有所提升。同时，部分龙头企业凭借国际化、数字化和电动化趋势，具备成长为全球龙头的潜力。

主要观点

1. 挖掘机销量与出口情况

• 1月销量：2022年1月挖掘机销量为15,607台，同比下降20%。
• 国内市场：销量8,282台，同比下降48%，仍处于较大下滑区间。
• 出口市场：销量7,325台，同比增长105%，出口占比达47%，同比提升27个百分点。
• 全年预期：预计2022年全年挖掘机销量为30.9万台，同比下降10%。其中，国内销量20.6万台，同比下降25%；出口销量10.3万台，同比增长50%。

2. 市场结构变化

• 小挖销量占比上升：小挖销量占比达65%，同比上升7.1个百分点。
• 中挖与大挖占比下降：中挖销量占比23%，同比下降5.2个百分点；大挖销量占比12%，同比下降1.9个百分点。
• 复苏差异：国内小挖市场复苏相对较好，而中大挖市场因基建、房地产和采矿业需求疲软，复苏较慢。

3. 预期边际改善

• 金融数据：1月金融数据实现开门红，新增人民币贷款同比增长11%，社融规模存量同比增长10.5%，均超市场预期。
• 政策支持：春节后复工和重大项目开工提振采购信心，预计二季度挖机销量下滑幅度将收窄。
• 出口增长潜力：若出口保持50%增长，可对冲国内销量10%-25%的下滑。

关键信息

1. 行业发展趋势

• 出口增长：挖掘机出口持续高增长，2021年全年出口6.8万台，同比增长97%。
• 长期增长：过去5年挖掘机出口复合增长率（CAGR）达56%，显示强劲增长势头。
• 国际化路径：三一重工等企业有望凭借规模经济、产业链优势和运营效率，从中国龙头走向全球龙头。

2. 投资建议

• 推荐公司：三一重工、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、杭叉集团、安徽合力、华铁应急、中铁工业。
• 投资逻辑：持续聚焦强阿尔法属性龙头，关注其在国际化、数字化和电动化方面的布局。

3. 风险提示

• 国内需求不足：基建、地产投资不及预期可能影响行业表现。
• 出口增速不及预期：若出口增长放缓，将对行业整体业绩产生负面影响。

细分行业评级

• 工程机械行业：看好的评级，预计行业指数表现将优于沪深300指数。

盈利预测（部分重点公司）

下游需求数据

• 2021年全年挖掘机销量：34.3万台，同比增长5%。
• 2022年1月销量：15,607台，同比下降20%。
• 基建投资：2021年1-12月基建投资额累计同比增长0.2%。
• 房地产开发投资：2021年1-12月同比增长4.4%。
• 房屋新开工面积：2021年1-12月累计同比下滑11.4%。
• 小松开工小时数：2022年1月同比下滑35%，显示海外需求疲软。

投资评级说明

• 股票评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作任何保证。报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用本报告的风险需自行承担。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。