20250416-东海证券-邮储银行-601658.SH-公司简评报告_负债优势凸显_财政部战投与邮政集团增持彰显信心_10页_494kb

报告摘要

邮储银行（601658）公司简评总结

核心内容

邮储银行在2024年度报告中展现出稳健的财务表现与持续的资本强化举措。公司营业收入为3487.75亿元（+1.83%，YoY），归母净利润为864.79亿元（+0.24%，YoY）。截至2024年12月，公司总资产达17.08万亿元（+8.64%，YoY），不良贷款率0.90%（+4BPs，QoQ），不良贷款拨备覆盖率286.15%（-15.73PCT，QoQ）。净息差为1.84%，同比下降14BPs。公司拟通过定增引入财政部战略投资1175.80亿元，以及控股股东邮政集团增持股份，进一步夯实资本实力。

主要观点

负债成本优势保持，息差降幅收窄
邮储银行在负债端受益于存款降息政策，付息率同比下降约17BPs，而资产端因LPR及存量贷款利率重定价影响，生息率同比下降约28BPs。尽管净息差同比收窄，但测算显示，负债端改善有望缓冲资产端下行压力，息差降幅进一步收窄。
盈利结构优化，中间业务增长显著
邮储银行在Q4手续费及佣金净收入实现小幅增长，其中投行、理财、托管业务增长较快，弥补代理保险、银行卡、结算业务的不足。投资收益因债券牛市及配置力度加大，表现亮眼。
资产质量稳健，信用风险可控
尽管Q4不良贷款率与关注率小幅上升，但公司客户基础较好，宏观政策支持力度较大，预计个贷风险可控。对公领域中，部分行业不良率下降，整体资产质量保持稳定。
储蓄代理降费方案实施，带来成本与业绩弹性
2024年9月底实施的新储蓄代理费方案，使综合费率降至1.08%，较2021年方案下降16.28%，显著优于基准降幅。该方案追溯实施后，带动Q4管理费用同比下降0.45%，并释放了信用风险应对空间与业绩弹性。
估值处于历史低位，维持“增持”评级
当前估值（PB为0.62倍）处于历史较低水平，公司资本实力增强，资产质量可控，未来经营效益良好。基于盈利预测，2025-2027年公司营业收入与归母净利润将分别增长至3600亿元、3774亿元、4019亿元，以及886亿元、907亿元、939亿元，对应PB分别为0.63、0.60、0.57倍。维持“增持”评级。