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工商银行（601398）公司简评：非息收入改善，业绩稳定

投资要点

保持“增持”评级，目标价区间为5.98-8.36元。

工商银行前三季度净利润同比增长0.33%，非息收入进一步修复，不良贷款率维持在1.33%，资产质量稳定。

核心分析

业绩表现

• 净利润：前三季度实现归母净利润2699.08亿元，同比增长0.33%。
• 资产规模扩张：总资产52.81万亿元，贷款总额30.45万亿元，同比增速8.39%、9.21%。

息差与生息率

• 净息差环比下降3bps至1.24%，同比降19bps；生息率环比下降14bps至2.58%，同比下降53bps。
• 存款成本率优化贡献显著，息差压力逐步缓和。

收入结构与增长

• 利息净收入同比增长0.42%；手续费及佣金收入环比修复，主要由对公理财业务和资管改革推动。
• 投资收益增长明显，带动盈利表现超预期。

资产质量

• 不良贷款率稳定在1.33%，拨备覆盖率217.21%，资产质量整体稳健。
• 对公贷款质量改善，个人贷款受居民杠杆去化影响保持偏弱。

盈利预测与估值

• 预测数据：
  • 2025年营业收入8331亿元，净利润3676亿元。
  • PB估值从0.74倍降至0.66倍，PE维持7.80倍。
  • 首发给予增持评级，分位数上中性。

风险提示

• 政策调整及贷款需求弱化仍具风险。
• 存款降息可能对息差造成中性压力。

[注：以上内容为总结，字数约500字]