深度报告-20201216-万联证券-鸿泉物联-688288.SH-首次覆盖报告_商用车车联网领先者_迎行业风口加速前行_32页_2mb

鸿泉物联（688288）首次覆盖报告总结

核心内容

鸿泉物联是商用车车联网行业的领先企业，专注于智能增强驾驶系统、高级辅助驾驶系统、人机交互终端、车载联网终端等产品，致力于通过5G、人工智能和大数据技术提升商用车的运营效率和安全性。公司凭借在重卡领域的客户积累和行业拓展能力，已实现多个细分市场的市占率领先，并在政策推动下迎来新的发展机遇。

主要观点

• 行业地位稳固：公司是重卡行业头部厂商陕汽、福田的重要供应商，拥有较高的市场占有率。同时，公司在中轻卡、新能源客车、工程机械车等多领域均有布局。
• 政策驱动明显：随着“国六”标准的落地，中轻卡环保OBD需求大幅上升，公司积极拓展前装和后装市场，有望进一步提升市场份额。
• 智能化与网联化并行：公司在重卡智能化领域取得突破，成功落地智能化前装业务，并受益于交通运输部发布的道路运输条例草案，推动重卡智能化发展。
• 盈利能力强：公司毛利率在行业内领先，研发费用率持续增长，显示其在技术创新和产品迭代方面的投入力度。
• 业绩成长可期：预计2020-2022年公司营收分别为4.77、6.82、9.32亿元，归母净利润分别为0.84、1.24、1.64亿元，对应PE分别为45.4、30.9、23.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

产品与业务

• 智能增强驾驶系统：包括T-BOX、行驶记录仪等硬件设备，结合大数据云平台，实现驾驶行为分析、油耗管理、全生命周期管理等功能。
• 高级辅助驾驶系统：集成智能摄像头、传感器、人工智能模块，实现车道偏离识别、驾驶员分神识别、盲区监测等功能，提升行车安全性。
• 人机交互终端：多功能车载中控屏，支持影音娱乐、导航、驾驶信息提醒等功能。
• 车载联网终端：用于满足监管需求，实现数据采集、定位、联网等功能。
• 智慧城市业务：涉及城市垃圾、环卫、水务、气象等领域，提供智能化管理解决方案。

客户与市场

• 公司已与陕汽、福田、三一重工等多家头部整车厂及工程机械厂商建立合作关系。
• 中轻卡存量超2000万辆，年销量约为重卡的两倍，环保OBD需求旺盛。
• 重卡智能化进入快车道，公司有望凭借技术优势和客户基础率先受益。

股权结构与激励

• 公司由何军强先生控制，持股35.43%，赵胜贤先生持股3.08%，北大千方持股14.95%。
• 员工持股平台设立，增强员工凝聚力。
• 2020年实施股权激励，授予限制性股票150万股，占总股本的1.50%，激励对象包括高级管理人员和核心技术人员。

盈利预测与估值

• 营收预测：2020-2022年分别增长至4.77亿、6.82亿、9.32亿元，CAGR超18%。
• 净利润预测：2020-2022年分别增长至0.84亿、1.24亿、1.64亿元。
• 每股收益：预计分别为0.84元、1.24元、1.64元。
• 市盈率：对应PE分别为45.4倍、30.9倍、23.3倍。
• 可比公司估值：公司估值较可比公司更具吸引力，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 主要客户销量不及预期。
• 政策推进不及预期。
• 产品研发创新不及预期。
• 疫情影响政府公共管理开支。

结论

鸿泉物联作为商用车车联网行业的先行者，凭借在重卡、中轻卡、新能源客车及工程机械车等领域的布局，以及在智能化和网联化技术上的持续投入，有望在政策红利和技术升级的双重推动下实现业绩的快速增长。公司具备较强的盈利能力与市场拓展能力，未来成长空间广阔，值得重点关注。