20230417-东海证券-盐津铺子-002847.SZ-公司简评报告_业绩超预期_战略效果持续显现_7页_701kb

盐津铺子(002847)公司研究报告总结

业绩表现

• 2022年业绩超预期：营业收入2894亿元，同比增长2683%；归母净利润301亿元，同比增长10001%；Q4单季度业绩增长更为显著，增长均超过300%。
• 2023Q1业绩预告略超预期：归母净利润预计为1亿~12亿元，同比增长47.88%~88.98%。

战略布局

• 核心战略：聚焦“产品+渠道”双轮驱动，尤其强调核心品类的聚焦与渠道结构的优化。
• 产品聚焦：新增“蒟蒻果冻”，持续推进新品开发，尤其辣卤零食（营收同比增长6045%，成为第一大品类）表现突出。
• 渠道战略：从依赖商超（直营）向新兴渠道（如零食专营店、电商等）转型，渠道结构显著优化，贡献更大增长弹性。

核心产品结构

• 主导品类：辣卤零食收入占比达34.27%，同比增长6045%，贡献核心增长动力。
• 新品开发：通过“实验工厂”模式加速新品迭代，增强产品竞争力。
• 包装升级：推广定量装产品，匹配流通渠道需求，成为增长亮点之一。

渠道结构与增长动力

• 电商渠道：营收同比增长20138%，毛利率基本稳定，预计将继续保持高速增长。
• 经销渠道：收入同比增幅达到4181%，占比提升至72.7%，成为增长的主要引擎。
• 新兴渠道红利：如零食专营店市场持续扩大，逐步替代传统商超渠道。

未来业绩展望

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2023~2025年归母净利润分别为46.2亿、59.7亿、75.5亿元，同比增速分别达53.18%、29.27%、26.49%。
• 估值：对应PE55.82、23.64、19.22倍。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 管理层配合及战略落地不及预期风险。

💎盐津铺子2022年业绩爆发式增长，战略重心转向聚焦核心品类及优化渠道结构，核心品类辣卤的驱动作用尤为显著。建议关注电商、经销渠道增长趋势，结合专业研判选择投资时机。