> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 盐津铺子 2026 年半年报业绩点评总结 ## 核心内容概览 盐津铺子在2026年上半年实现了稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润均保持同比增长，但净利率因短期费用投入有所下滑。公司通过持续优化渠道结构和产品结构，增强了市场竞争力，同时展现出良好的成长潜力。 ## 主要财务表现 ### 营收与利润 - **2026H1 营业收入**：30.7 亿元，同比增长 4.41%。 - **2026H1 归母净利润**：4.25 亿元，同比增长 14.10%。 - **2026H1 扣非归母净利润**：3.90 亿元，同比增长 16.76%。 - **2026Q2 营业收入**：14.88 亿元，同比增长 6.02%。 - **2026Q2 归母净利润**：1.95 亿元，同比增长 0.01%。 - **2026Q2 扣非归母净利润**：1.86 亿元，同比增长 4.72%。 ### 毛利率与净利率 - **2026H1 毛利率**：32.22%，同比增长 2.56 个百分点。 - **2026Q2 毛利率**：32.65%，同比增长 1.67 个百分点。 - **2026H1 净利率**：13.82%，同比增长 1.25 个百分点。 - **2026Q2 净利率**：13.01%，同比下降 0.78 个百分点。 ### 费用率变化 - **2026Q2 销售费用率**：同比上升 1.28 个百分点。 - **2026Q2 管理费用率**：同比上升 0.08 个百分点。 - **2026Q2 研发费用率**：同比上升 0.26 个百分点。 - **2026Q2 财务费用率**：同比上升 0.07 个百分点。 ## 分产品表现 - **魔芋零食**：收入 8.8 亿元，同比增长 11.28%，表现稳健。 - **海味零食**：收入 5.6 亿元，同比增长 55.68%，增长显著。 - **蛋制品**：收入 4.7 亿元，同比增长 51.23%，表现亮眼。 - **烘焙薯类**：收入 4.4 亿元，同比下降 3.52%。 - **果干果冻**：收入 3.5 亿元，同比下降 17.41%。 - **休闲豆制品**：收入 1.9 亿元，同比增长 2.56%。 - **其他**：收入 1.7 亿元，同比下降 58.11%。 ## 分渠道表现 - **电商渠道**：收入 2.91 亿元，同比下降 49.26%，因公司持续进行品类调整。 - **线下渠道**： - **高势能渠道**：表现强劲，增速超预期。 - **零食量贩渠道**：发展空间充足。 - **定量流通渠道**：公司积极调整，为后续扩展打下基础。 ## 分地区表现 - **华北+东北**：收入同比增长 59.89%。 - **华中**：收入同比增长 34.90%。 - **华东**：收入同比增长 17.92%。 - **华南**：收入同比增长 10.49%。 - **海外**：收入同比下降 16.56%。 - **西南+西北**：收入同比下降 17.21%。 ## 业绩展望 - **预计 2026-2028 年收入**：64 / 72 / 82 亿元，分别同比增长 10.6% / 13.2% / 14.3%。 - **预计 2026-2028 年归母净利润**：8.5 / 9.8 / 11.7 亿元，分别同比增长 13.7% / 15.7% / 18.5%。 - **预计 2026-2028 年 EPS**：3.12 / 3.61 / 4.28 元。 - **预计 2026-2028 年 PE**：14 / 12 / 10 倍。 ## 投资评级与建议 - **投资评级**：买入（维持）。 - **建议理由**： - 公司已通过魔芋和鹌鹑蛋品类证明其品类培育能力。 - 渠道红利逐步内化为渠道能力，供应链优势明显。 - 业绩有望边际改善，尤其是电商渠道调整接近尾声，下半年创新辣味魔芋新品发布将带来增长。 ## 风险提示 - **市场竞争加剧**：行业竞争可能影响公司市场份额。 - **食品质量安全**：食品安全风险可能对品牌造成负面影响。 - **原材料价格波动**：原材料成本波动可能影响毛利率。 ## 关键财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 57.62 | 63.76 | 72.19 | 82.49 | | 归母净利润 | 7.48 | 8.51 | 9.85 | 11.66 | | EPS（最新摊薄）| 2.74 | 3.12 | 3.61 | 4.28 | | P/E | 16.15 | 14.20 | 12.27 | 10.36 | ## 估值与成长能力 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营收增长率 | 8.64% | 10.64% | 13.23% | 14.27% | | 归母净利润增长率 | 16.95% | 13.74% | 15.67% | 18.46% | | 毛利率 | 30.80% | 30.69% | 30.97% | 31.05% | | 净利率 | 12.89% | 13.25% | 13.53% | 14.03% | | ROE | 38.05% | 32.51% | 27.62% | 25.18% | | ROIC | 24.68% | 23.08% | 20.91% | 19.48% | ## 偿债与营运能力 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 资产负债率 | 47.07% | 39.61% | 34.60% | 30.62% | | 净负债比率 | 49.55% | 37.78% | 35.72% | 35.95% | | 流动比率 | 0.86 | 1.22 | 1.55 | 2.02 | | 速动比率 | 0.41 | 0.71 | 1.03 | 1.47 | | 总资产周转率 | 1.50 | 1.39 | 1.28 | 1.20 | | 应收账款周转率 | 23.54 | 24.29 | 23.14 | 24.00 | | 应付账款周转率 | 7.40 | 8.56 | 7.92 | 8.06 | ## 估值比率 | 比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | P/E | 16.15 | 14.20 | 12.27 | 10.36 | | P/B | 5.66 | 3.96 | 2.99 | 2.32 | | EV/EBITDA | 17.51 | 11.11 | 9.17 | 7.24 | ## 结论 盐津铺子凭借优化渠道结构与产品结构，实现了业绩的稳健增长。尽管电商渠道因调整面临短期压力，但公司整体表现良好，未来增长潜力较大。随着新品发布及渠道调整的完成，公司有望实现业绩边际改善，建议投资者积极关注，维持“买入”评级。