20260428-国金证券-盐津铺子-002847.SZ-渠道调整持续_经营质量优化_4页_1mb

盐津铺子 (002847.SZ) 总结

核心内容概述

盐津铺子（002847.SZ）近期发布了一季报，显示其营业收入为15.83亿元，同比增长2.94%；归母净利润为2.31亿元，同比增长29.48%；扣非归母净利润为2.04亿元，同比增长30.45%。公司业绩超预期，主要得益于产品端的优化和渠道调整的成效，尤其是魔芋大单品的高增长以及鹌鹑蛋、深海零食等产品的渠道放量。此外，公司净利率提升至14.58%，同比增加3.12个百分点，主要源于原材料成本下降及高毛利产品增速加快。

主要观点

• 产品端：公司强化大魔王品牌定位，魔芋品类持续高增长，鹌鹑蛋、深海零食等借助山姆等高势能渠道实现快速增长。其他品类调整接近尾声，公司正逐步形成多品类矩阵。
• 渠道端：线下渠道表现强劲，尤其是零食量贩和会员商超等渠道增长显著。电商平台受战略调整影响，增速放缓，但已渡过深度调整期，未来将进入高质量发展阶段。
• 经营效率：公司销售费用率下降，费用效率提升。净利率增长明显，主要受益于大单品规模效应和渠道优化。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.0/11.0/12.8亿元，分别同比增长20%/23%/16%。对应PE分别为16x/13x/12x，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括食品安全风险、市场竞争加剧以及渠道扩张不及预期等。

关键信息

业绩简评

• 2026年第一季度营业收入：15.83亿元（+2.94% YoY）
• 归母净利润：2.31亿元（+29.48% YoY）
• 扣非归母净利润：2.04亿元（+30.45% YoY）
• 净利率：14.58%（+3.12 pct YoY）

盈利预测与估值

经营分析

• 产品端：魔芋大单品持续高增长，鹌鹑蛋、深海零食借力山姆等渠道表现亮眼，其他品类调整接近尾声。
• 渠道端：线下渠道增长较快，尤其是零食量贩和会员商超；电商平台受战略调整影响，增速放缓。
• 毛利率：2026年Q1毛利率为31.82%，同比提升3.35个百分点，主要因原材料成本下降及高毛利产品增长。
• 费用端：销售费用率下降0.03个百分点至11.20%，管理费用率下降0.01个百分点至3.43%，研发与财务费用率略有上升。

比率分析

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 投资建议评分：1.00（对应“买入”）

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

市场评级分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% -5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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