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盐津铺子 (002847) 投资分析总结

核心内容概述

本报告为华鑫证券对盐津铺子（002847）的首次投资推荐，重点分析公司2021年前三季度的经营表现、战略调整及未来盈利预测。报告指出公司在2021年Q3实现营收和净利润的环比改善，调整股权激励目标，优化产品结构和渠道策略，以应对市场变化，提升经营效率。同时，基于公司改革方向和行业前景，分析师对2021-2023年盈利表现和估值水平作出预测，给予“推荐”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年Q1-Q3公司营收16.3亿元，同比增长13.5%；归母净利润0.77亿元，同比下降59%。
  • 2021年Q3营收5.64亿元，同比增长15.3%；归母净利润0.29亿元，同比下降51%。
  • 2021年Q3实现扭亏为盈，主要得益于社区团购影响减弱、产品结构调整、费用优化等。

• 战略调整：

  • 公司从2020年起实施“两多三全”战略，即“多品牌、多品类，全渠道、全产业链、全球化”。
  • 主推辣卤和深海零食等核心品类，如鳕鱼豆腐、鳕鱼肠等，优化产品结构。
  • 推进定量装产品发展，定量装产品营收占比近20%，招商超300家，覆盖三线城市以下及一二线城市主城区。

• 股权激励调整：

  • 公司下调2022-2023年股权激励目标，但保持2021年目标不变。
  • 2022年营收目标为27.03亿元（同比+38%），扣非净利润目标为2.48亿元（同比+31%）；2023年营收目标为32.52亿元（同比+66%），扣非净利润目标为3.8亿元（同比+101%）。
  • 调整是基于外部环境变化和公司实际情况，旨在更理性地激励管理层，提升公司长期发展动力。

• 盈利预测：

  • 2021-2023年EPS分别为1.32元、2.26元、3.24元，对应PE分别为61倍、36倍、25倍。
  • 预计2022年营收增速将达22.7%，净利润增速为71.4%；2023年营收增速为21.4%，净利润增速为43.3%。
  • 公司毛利率预计稳步提升，从43.8%增长至45.7%，净利率从7.5%提升至12.3%。

• 财务健康度：

  • 资产负债率逐步下降，从2020年的57.2%降至2023年的46.3%。
  • 营运能力增强，总资产周转率从1.0提升至1.2，存货周转率从3.1提升至5.2。
  • 经营活动现金流净额稳定，2021年为314百万元，2023年预计为482百万元。

关键信息

• 产品结构：

  • 主要产品为“盐津铺子”系列咸味休闲零食和“憨豆先生”系列休闲烘焙点心。
  • 产品覆盖超市、便利店、夫妻老婆店、校园店等多渠道，已进入36家大型连锁商超的2988个卖场。

• 渠道策略：

  • 加速渠道下沉，优化商超中岛投放策略。
  • 定量装产品招商已超300家，覆盖三线城市及以下市场。

• 投资建议：

  • 首次覆盖，给予“推荐”投资评级，预计未来三年公司业绩将稳步增长。
  • 当前估值处于合理区间，PE逐步下降，反映市场对其未来增长的预期提升。

• 风险提示：

  • 宏观经济下行风险
  • 疫情对消费的潜在拖累
  • 新品推广不及预期
  • 原材料价格上涨
  • 商超客流量减少

财务数据概览

总结

盐津铺子在2021年Q3实现业绩环比改善，反映出公司在产品结构优化、渠道调整和费用控制方面的成效。公司战略升级为“两多三全”，通过聚焦核心品类、推动定量装产品、拓展下沉市场等举措，提升整体竞争力。分析师认为，公司未来三年有望实现营收和净利润的持续增长，给予“推荐”评级。当前估值合理，具备长期投资价值。但需关注宏观经济波动、疫情反复、原材料成本上升等风险因素。