20221017-德邦证券-盐津铺子-002847.SZ-盐津铺子业绩预告修正公告点评_产品+渠道双轮驱动_转型升级效果持续显现_4页_813kb

盐津铺子投资分析总结

核心内容概述

本报告对盐津铺子（股票代码未提供）的2022年前三季度业绩预告修正公告进行了点评，指出公司业绩显著增长，战略转型效果逐步显现。分析师花小伟与董广达对公司的产品与渠道双轮驱动策略、财务表现及未来增长潜力进行了深入分析，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2022年前三季度预计实现归母净利润2.06亿~2.20亿元，同比增长166%~184%；扣非归母净利1.84亿~1.94亿元，同比增长621%~660%。单三季度净利润增长尤为显著，达到169%~217%。
• 战略转型成效显著：公司在“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、全球化”的战略指引下，进行了产品和渠道的双重优化。产品聚焦五大核心品类，提升产品力与规格；渠道拓展至电商、CVS、零食专卖店、校园店等，推动销量增长。
• 成本与费用优化：股份支付费用同比减少，有效提升了净利润水平。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年营收分别为27.1亿、33.0亿、39.6亿元，归母净利润分别为2.87亿、4.12亿、5.44亿元，对应EPS分别为2.23元、3.20元、4.23元。估值指标显示，公司PE、PB、PS及EV/EBITDA均呈下降趋势，表明市场对其未来增长预期趋于理性。
• 财务健康度提升：资产负债率逐步下降，流动比率与速动比率持续改善，公司财务结构趋于稳健，偿债能力增强。

关键信息

业绩增长驱动因素

1. 产品聚焦与优化：公司聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片及果干五大品类，产品力和规格得到提升。
2. 渠道拓展：公司积极布局电商、CVS、零食专卖店及校园店等新渠道，电商销售占比提升，专营渠道销量快速增长。
3. 费用优化：股份支付费用同比减少，提升盈利水平。

财务表现与预测

• 营收增长：2022年营收预计增长18.6%，2023年与2024年分别增长21.9%与20.2%。
• 净利润增长：2022年净利润预计增长90.6%，2023年与2024年分别增长43.4%与31.9%。
• 盈利指标改善：毛利率从35.7%提升至40.5%，净利润率从6.8%提升至14.0%，ROE从17.3%提升至27.9%。
• 现金流增强：经营活动现金流从2021年的478百万元增长至2022年的353百万元，2023年预计达到739百万元，2024年为671百万元。

资产负债情况

• 货币资金增加：从2021年的135百万元增长至2024年的1,131百万元。
• 流动资产增长：从2021年的685百万元增长至2024年的2,177百万元。
• 负债减少：负债总计从2021年的1,198百万元下降至2024年的1,782百万元，资产负债率从57.6%下降至46.8%。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于业绩增长和战略转型的积极成效，分析师认为公司未来业绩有望持续改善，维持“买入”评级。
• 风险提示：全渠道布局进度不及预期、原材料成本上涨、疫情反复影响需求、食品安全问题等。

分析师与研究助理简介

• 花小伟：德邦证券研究所副所长，董事总经理，大消费组长，食饮和轻工首席分析师。拥有十年大消费研究经验，曾获多项行业奖项。
• 董广达：德邦证券食品饮料行业分析师，具有零售咨询背景，覆盖啤酒、休闲食品、肉制品等板块，曾入围2021年水晶球奖团队。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上。
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%。
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数10%以上。
  • 中性：预期行业整体回报介于-10%与10%之间。
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数10%以下。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，信息来源于市场公开资料，分析逻辑基于分析师职业理解。报告内容不得以任何方式复制、分发或修改，未经德邦证券研究所书面授权不得使用。德邦证券拥有相关证券业务许可，提供证券投资咨询业务。