> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 盐津铺子（002847.SZ）总结 ## 核心内容概述 盐津铺子（002847.SZ）作为休闲食品行业的代表企业，2026年上半年展现出稳健的财务表现与战略调整成效。公司通过优化产品结构和渠道布局，提升了核心品类的增速，同时对线上渠道进行主动收缩，以增强盈利质量。 ## 主要观点 - **收入增长**：2026年1-6月公司实现营业收入30.70亿元，同比增长4.41%；归母净利润4.25亿元，同比增长14.10%；扣非归母净利润3.90亿元，同比增长16.76%。 - **毛利率提升**：毛利率为32.22%，同比提升2.56个百分点，主要得益于供应链优化与产品结构升级。 - **销售净利率提升**：销售净利率13.82%，同比提升1.25个百分点。 - **渠道结构优化**：线下渠道收入占比提升至90.51%，贡献主要增长动力；线上渠道收入同比下降49.26%，公司主动调整策略，聚焦高毛利产品。 - **核心品类表现**：魔芋、海味及蛋制品三大核心品类合计收入19.13亿元，同比增长约30.7%，其中海味零食增长55.68%，健康蛋制品增长51.23%。 - **产品结构集中**：公司持续推动产品结构向核心品类集中，传统及非核心品类收入下降，拖累整体增速。 - **经销商优化**：截至2026年6月末，公司经销商数量为3,845家，较2025年末减少522家，降幅11.95%，体现策略性聚焦大客户。 - **海外业务下滑**：海外收入0.80亿元，同比下降16.56%，但核心产品已进入泰国7-Eleven等渠道。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 5,304 | 5,762 | 6,348 | 7,226 | 8,263 | | 净利润(百万元) | 640 | 743 | 874 | 996 | 1,145 | | 毛利率(%) | 30.7 | 30.8 | 29.4 | 30.0 | 31.3 | | EPS(元) | 2.37 | 2.77 | 3.24 | 3.70 | 4.25 | | ROE(%) | 36.1 | 34.4 | 31.6 | 28.8 | 26.5 | | P/E(倍) | 18.6 | 15.9 | 13.6 | 11.9 | 10.4 | | P/B(倍) | 6.9 | 5.6 | 4.4 | 3.5 | 2.8 | | 净利率(%) | 12.1 | 13.0 | 13.8 | 13.8 | 13.9 | ### 财务预测与估值 - **收入增长预测**：预计2026-2028年营业收入年复合增长率约为10.2%-14.3%。 - **净利润增长预测**：预计2026-2028年净利润年复合增长率约为16.9%-15.0%。 - **盈利质量改善**：经营活动现金流净额5.87亿元，同比增长107.50%，显示公司经营效率提升。 - **估值下降**：公司PE和PB持续下降，反映市场对其未来增长和盈利质量的认可。 ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 资产负债率(%) | 50.9 | 47.1 | 41.7 | 33.8 | 33.3 | | 流动比率 | 0.9 | 0.9 | 1.2 | 1.6 | 1.8 | | 速动比率 | 0.3 | 0.2 | 0.5 | 0.8 | 1.1 | | P/E | 18.6 | 15.9 | 13.6 | 11.9 | 10.4 | | P/B | 6.9 | 5.6 | 4.4 | 3.5 | 2.8 | | EV/EBITDA | 13.4 | 11.6 | 9.8 | 8.3 | 6.7 | ## 投资建议 公司维持“增持-A”评级，预计2026-2028年EPS分别为3.24、3.70、4.25元，对应PE分别为13.6、11.9、10.4倍，未来盈利能力和估值水平有望进一步改善。 ## 风险提示 - 消费环境不景气； - 魔芋产品销量恢复不及预期； - 原材料价格波动； - 渠道改革不及预期； - 线上调整对表观收入形成拖累。 ## 其他信息 - **分析师**：熊鹏、刘清羽 - **执业登记编码**：S0760525080002、S0760525070001 - **邮箱**：xiongpeng@sxzq.com、liuqingyu@sxzq.com - **资料来源**：常闻、山西证券研究所 - **投资评级说明**：以6-12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的涨跌幅为基准，A股以沪深300指数为基准。 - **评级体系**：买入、增持、中性、减持、卖出。 - **免责声明**：山西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，本报告基于公开信息，不构成投资建议，公司保留一切权利。