20220216-东吴证券-钢铁行业2022年年度策略_盈利韧性与个股阿尔法_18页_1mb

钢铁行业2022年年度策略总结

核心内容

2022年钢铁行业整体供需基本平稳，产量继续平控，需求同比增加1-3%，供需偏紧状况维持。尽管房地产需求有所下滑，但其他用钢行业如造船、集装箱、能源管道、化工、机械零部件等需求增长明显，预计可对冲地产需求下滑的影响。全球铁矿石供应增加1-1.5亿吨，铁矿石价格预计下降15.9%，钢价预计下降278元/吨，成本下降343元/吨，行业毛利基本持平或略有上升。部分产量增长或结构受益的企业业绩有望同比增长0-20%。

主要观点

• 需求结构变化：房地产需求预计下降921万吨，出口需求下降500万吨，但后周期行业（如造船、集装箱等）需求增长显著，预计贡献需求增量约1500万吨，汽车及其他金属制品合计贡献约1000万吨。
• 盈利韧性：2022年钢价和成本均有所下降，但行业毛利维持稳定。部分企业因产量增长或结构优化，业绩仍有增长空间。
• 行业集中度提升：随着资本开支大幅下滑，企业分红比例逐年上升，逐步进入30-60%的高分红区间，2021年年股息率普遍可达5-10%，具备较大吸引力。
• 投资策略：以估值为主导，择时为上。重点关注两个时间窗口：春季补库存和下半年稳增长兑现增长。

关键信息

1. 普钢股：供需走平，盈利韧性

• 供需状况：2022年国内钢铁需求预计增长0.6%，外部需求下降11.1%。
• 盈利预测：钢价下降278元/吨，成本下降343元/吨，行业毛利持平或微增。
• 企业推荐：宝钢股份、方大特钢、三钢闽光等，重点关注其估值、弹性、业绩确定性等因素。

2. 普钢股投资策略：估值主导，择时为上

• 春季补库存：低库存和低产量背景下，节后需求旺季可能引发钢价和钢铁股均价上涨。
• 下半年稳增长：关注钢铁股需求弹性，若需求证实则走EPS提升逻辑，若证伪则关注估值提升。
• 催化剂：库存数据、钢价上涨、年报及一季报披露等。
• 估值空间：约50%，周期为3个月（12月-3月）。

3. 个股阿尔法：产业链延伸

• 非普钢机会：风电用钢、核电用钢、管道等非周期领域表现突出。
• 重点推荐企业：
  • 广大特材：国内高品质特种合金材料龙头，风电业务占比超60%，预计2021-2023年收入和净利润增速分别为50%、68%、25%和57%、115%、33%，PE分别为27x、13x、9x。
  • 久立特材：高端不锈钢及特种合金管道龙头，预计2021-2023年营收和净利润增速分别为22%、10%、8%和6%、13%、15%，PE分别为20x、18x、16x。
  • 中信特钢：国内特钢龙头，风电用钢市占率领先，预计2021-2023年收入和净利润增速分别为16%、10%、4%和58%、11%、5%，PE分别为13x、11x、11x。
  • 宝钢股份：中国钢铁行业核心资产，预计2021-2023年收入增速为32%、3%、1%，归母净利润增速为139%、7%、-5%，PE分别为5.5x、5.1x、5.4x。

4. 风险提示

• 流动性收紧：可能影响钢价，进而影响钢铁企业收入。
• 地产需求下滑：对钢铁行业整体需求造成较大压力。
• 原材料价格波动：铁矿石、焦炭等原材料价格波动会对钢企利润产生影响。

总结

2022年钢铁行业在供需基本平衡的背景下，盈利韧性较强，尤其在非周期领域如风电、核电、管道等表现突出。投资策略上，建议关注估值压制的突破口，尤其是春季补库存和下半年稳增长两个时间窗口。个股阿尔法机会主要来自产业链延伸，推荐广大特材、久立特材、中信特钢和宝钢股份等企业。尽管存在流动性收紧、地产需求下滑和原材料价格波动等风险，但整体行业仍具备较好的投资潜力。