钢铁行业2022年年度策略：盈利韧性与个股阿尔法-20220216-东吴证券-18页_1mb

报告摘要

钢铁行业2022年年度策略总结

核心内容

2022年钢铁行业整体供需基本保持平稳，产量继续平控，需求同比增加1-3%。虽然房地产需求有所下滑，但后周期行业如造船、集装箱、能源管道、化工、机械等需求增长明显，有效对冲了地产需求的下降。此外，基建需求预计增长2%左右，进一步支撑行业需求。预计2022年全球铁矿石供应增加1-1.5亿吨，主要来自海外企业及国产矿，钢铁在产业链利润占比进一步提升。铁矿石价格预计下降15.9%，钢价预计下降278元/吨，成本下降343元/吨，行业毛利基本持平或略有增长。部分企业由于产量增长或结构优化，业绩同比仍有0-20%的增长空间。

主要观点

需求结构变化：房地产需求萎缩，但后周期行业需求增长显著，尤其是造船、集装箱、能源化工等。
成本与利润：2022年钢价与成本均有所下降，行业毛利微升，部分企业因产量增长或结构优化仍能实现业绩增长。
盈利韧性：随着行业集中度提升和资本开支下降，企业分红比例逐年提升，进入30-60%的高分红区间，股息率有望达5-10%，具备较高吸引力。
投资策略：关注“春季补库存”和“下半年稳增长兑现增长”两个时间窗口，通过估值与择时策略获取收益。

关键信息

投资时间窗口：
- 春季补库存：预计在12月-3月间，钢价和钢铁股均价有望上涨。
- 下半年稳增长：关注需求弹性，若需求证实，可期待EPS提升；若需求证伪，则关注盈利与价格见底后的估值提升。
推荐标的：
- 普钢股：宝钢股份、方大特钢、三钢闽光。
- 非普钢机会：风电用钢、核电用钢、管道等，推荐广大特材、中信特钢、久立特材，关注金洲管道、新兴铸管等。
盈利预测：
- 广大特材：预计2021-2023年收入分别为27/46/57亿元，归母净利分别为2.7/5.8/7.7亿元，对应PE分别为27x/13x/9x。
- 久立特材：预计2021-2023年营收分别为60.5/66.6/71.9亿元，归母净利润分别为8.2/9.2/10.6亿元，对应PE分别为20/18/16倍。
- 中信特钢：预计2021-2023年收入分别为867/954/992亿元，归母净利分别为95/105/110亿元，对应PE分别为13/11/11倍。
- 宝钢股份：预计2021-2023年收入分别为3755/3867/3906亿元，归母净利分别为303/325/310亿元，对应PE分别为5.5/5.1/5.4倍。