钢铁行业2020年中报总结：部分特钢、加工钢企盈利韧性凸显-20200911-华泰证券-17页_719kb

钢铁行业2020年中报总结与分析

核心内容概述

2020年上半年，钢铁行业整体表现承压，受疫情冲击及原材料价格波动影响，普钢企业归母净利和吨钢净利分别同比下滑34%和37%。然而，特钢和加工钢企展现出较强的盈利韧性，部分企业扣非净利同比增长。原材料企业中，铁矿石价格上涨支撑了部分企业的盈利，但钒、钛产品价格下跌拉低了整体表现。行业评级方面，黑色金属和钢铁II板块维持“增持”评级，部分个股如中信特钢、甬金股份、武进不锈被重点推荐。

主要观点

• 行业整体表现不佳：2020年1-6月，钢铁行业整体盈利下滑，跑输沪深300指数，申万钢铁指数跌幅为10%。
• 特钢与加工企业表现优于普钢：特钢企业归母净利同比仅下降14.6%，加工企业中甬金股份、金洲管道、久立特材等扣非净利同比增长。
• 原材料企业分化明显：铁矿石价格上涨支撑了部分企业盈利，但钒钛产品价格下跌导致攀钢钒钛盈利大幅下滑。
• 重点推荐标的：中信特钢、甬金股份和武进不锈因盈利表现较好和成长性被推荐，目标价分别为25.42元、39.33元和11.72元。

关键信息

行业表现

• 2020年1-6月：申万钢铁指数下跌10%，沪深300指数上涨2%，钢铁行业排名倒数第五。
• 2020年第二季度：申万钢铁指数上涨2%，沪深300指数上涨13%，钢铁行业排名倒数第六。
• 基金配置情况：2020年Q2基金重仓持股配置比例为0.13%，低于行业标配比例；2020年H1基金全部持仓配置比例为0.47%，也低于行业标配。

普钢企业表现

• 2020年1-6月：普钢企业整体销量同比增长1.3%，但吨钢均价同比下降5.7%，导致吨钢净利下降37%。
• 2020年第二季度：15家普钢企业销量同比增长8.8%，环比增长21.1%；吨钢净利同比下降35%，但环比增长94%。
• 盈利能力：2020年Q2普钢企业毛利率和净利率同比分别下降1.5pct和1.7pct，但环比有所改善。

特钢企业表现

• 2020年1-6月：6家特钢企业实现归母净利38亿元，同比下降14.6%；ST抚钢、广大特材表现强劲，分别同比增长46.1%和33.7%。
• 2020年第二季度：特钢企业归母净利同比下降14.1%，但环比增长57.2%，盈利韧性较强。

加工企业表现

• 2020年1-6月：5家加工企业归母净利同比增长20.1%，扣非净利增长-3.8%。
• 表现较好的企业：金洲管道、甬金股份、久立特材扣非净利增长显著，其中金洲管道因资产处置收益增长275%。

原材料企业表现

• 2020年1-6月：4家原材料企业归母净利同比下降61.6%，主要因钒、钛产品价格下跌。
• 2020年第二季度：原材料企业归母净利同比下降39.1%，但海南矿业和金岭矿业因矿价上涨和费用下降，环比增长187%和204%。

重点推荐标的

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 疫情发展超出预期
• 下游需求低迷
• 新项目建设进度不及预期

行业趋势与展望

• 特钢与加工企业：因产品结构和市场定位差异，盈利韧性较强，未来有望受益于制造业升级和下游需求增长。
• 原材料企业：铁矿石价格上行支撑盈利，但钒、钛产品价格波动可能影响整体表现。
• 普钢企业：受疫情和原材料价格影响，盈利承压，但随着下游复苏，2020年Q2盈利环比改善。

附录：数据概览

• 吨钢数据：2020年H1普钢企业吨钢均价3680元/吨，同比下降5.7%；2020年Q2吨钢均价3715元/吨，同比下降9%。
• 盈利数据：2020年Q2普钢企业整体盈利117.5亿元，同比下降33.7%，环比增长105.1%。
• 费用情况：2020年Q2普钢企业期间费用率6.1%，同比上升0.5pct，环比下降0.5pct。