20181214-东兴证券-钢铁行业2019年度投资策略报告_在不确定性中寻找确定性_30页_3mb

钢铁行业2019年度投资策略报告总结

核心内容

2019年钢铁行业面临两大不确定性：供给端环保限产政策的不确定性和需求端宏观环境的不确定性。然而，在这种不确定性中，行业仍存在一些确定性投资机会，主要体现在：

1. 建筑用钢的盈利韧性：预计全年国内粗钢表观消费量为8.9亿吨，同比增长约2%，其中建筑用钢需求增长1.8%。尽管行业整体利润可能下降20%，但建筑用钢的盈利韧性将支撑行业利润空间，带来阿尔法收益。

2. 细分领域用钢需求增长：如特高压、油气能源、城市管网建设等，预计带来电工钢、油管、球墨铸铁管等需求增长，为行业提供业绩弹性。

3. 出口维持稳定：由于国内钢价下行，出口竞争力有所回升，叠加海外产能扩张与需求增速不及新增产能，出口有望保持稳定。

主要观点

• 盈利韧性：建筑用钢的需求增长和供给端的环保限产政策变化，使得建筑钢企利润具有一定的韧性，尤其是长流程企业，其利润空间仍维持在相对高位。

• 阿尔法收益：在供给侧改革背景下，建筑用钢需求增长带来的盈利改善，将为行业带来额外收益，增强投资吸引力。

• 细分领域机会：如特高压、油气能源、城市管网建设等，预计带来电工钢、油管、球墨铸铁管等需求增长，成为业绩弹性较大的细分领域。

• 出口趋势：国内钢价调整有助于出口回暖，但需关注海外新增产能带来的竞争压力。

关键信息

1. 钢铁行业2019年需求预测

• 全年粗钢表观消费量预计为8.9亿吨，同比增长约2%。
• 建筑用钢需求增长约1.8%，基建投资和房地产投资的拉动作用显著。
• 2019年制造业投资增速预计为5%，但受资产负债修复和库存周期影响，增长有限。
• 乘用车消费筑底将带来冷轧汽车用钢需求边际改善。

2. 2019年有效产能变化

• 有效产能净增1300~3600万吨，主要来自环保限产的边际放松和产能置换项目投产。
• 河北省环保限产任务提前完成，但唐山、邯郸仍有较大压力。
• 采暖季限产预计同比持平，但执行力度可能有所松动。

3. 钢铁行业盈利预测

• 螺纹钢价格预计为4000元/吨（全年价格中枢为3800元/吨），利润较2018年减少20%。
• 长流程企业因边际成本优势仍具备较高的利润空间。
• 原料成本下降有助于改善盈利。

4. 细分领域需求增长

• 特高压和油气能源：带动电工钢、油管等需求增长400~450万吨。
• 城市管网建设：推动球墨铸铁管需求增长50~100万吨。
• 乘用车消费：带来冷轧汽车用钢需求边际改善。

5. 投资策略

• 建筑钢企：关注盈利韧性和估值修复机会，推荐方大特钢、三钢闽光。
• 细分领域：关注电工钢和汽车板龙头，如宝钢股份、首钢股份；以及基建和能源相关个股，如新兴铸管、常宝股份。

风险提示

• 宏观经济下行超预期。
• 供给侧改革力度不及预期。

行业重点公司盈利预测与估值

行业数据概览

• 行业市值：7493.05亿元，占A股总市值的1.45%。
• 流通市值：6496.38亿元，占A股总市值的1.76%。
• 行业平均市盈率：6.25，低于市场平均市盈率13.92。
• 出口目标国：主要为东南亚国家，如印度、印尼、越南等，但这些国家产能扩张速度远快于需求增长，对我国出口形成压力。

附录：相关图表和数据

• 图1：2017年我国钢材出口的主要目标地区。
• 图2：内外价差缩小导致2017年出口持续下滑。
• 图3：主要钢铁出口目标国家的GDP增速。
• 图4：2018年1-10月钢材出口同比下降12%。
• 表1：测算2019年建筑用钢表观消费增加1.8%。
• 表2：自下而上测算2019年表观消费增加1800万吨。
• 表3：固定资产投资系数法测算2019年粗钢表观消费情况。
• 表4：近5年海外新增产能情况。
• 表5：我国主要钢材出口目标国的表观需求。
• 表6：河北省蓝天保卫战的相关政策及目标。
• 表7：河北省优良天数测算值。
• 表8：唐山和邯郸城市排名及综合指数。
• 表9：京津冀秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案的比较分析。
• 表10：长三角和汾渭平原的2018-2019年秋冬季大气污染综合治理方案。
• 表11：京津冀通道重点钢产城市的环保限产执行细则。
• 表12：唐山市秋冬采暖季和非采暖季环保限产的比较分析。
• 表13：唐山市2018年7-8月环保限产的影响测算。
• 表14：江苏省秋冬采暖季限产对有效产能压减的影响。
• 表15：不同限产力度下测算2019年高炉产能变化情况。