20220429-东吴证券-方大特钢-600507.SH-2022年一季报点评_盈利韧性领先行业_毛利率维持高位_3页_437kb

报告摘要

方大特钢（600507）2022年一季报总结

核心内容

方大特钢于2022年4月29日发布2022年第一季度财务报告，报告显示公司实现营业收入52.32亿元，同比增长29.46%；归母净利润5.4亿元，同比下降2.08%。尽管净利润出现小幅下滑，但公司盈利韧性优于行业，毛利率仍维持在15%以上，远超行业平均水平。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和成长潜力。

主要观点

1. 盈利能力强劲，毛利率保持高位

2022Q1归母净利润同比下滑2.08%，环比下滑8%，但其下滑幅度远低于行业平均水平。
毛利率保持在15%以上，2022E毛利率预计为21.30%，显著高于行业水平。
归母净利率从2021A的12.60%提升至2022E的13.04%，显示公司盈利能力逐步增强。

2. 管理优势明显，ROE长期领先

2021年ROE达28.9%，高于行业平均水平。
在2011-2020年间，ROE基本维持在20%以上，显示出公司强大的盈利能力。
公司通过差异化核心成本战略，有效控制人工、折旧、能源及制造费用等非原材料成本，提高劳动生产率，降低内部总成本。

3. 高分红，价值投资典范

公司长期保持高分红比例，2020-2021年股利支付率分别为110%和88%，股息率分别为15.9%和14.2%。
高股息率体现了公司良好的盈利能力和对股东的回报承诺，属于行业罕见。

4. 资产注入预期，体外资源庞大

上市公司控股股东方大钢铁集团计划收购萍钢股份，作为未来注入方大特钢的过渡。
萍钢股份为江西三大钢铁厂之一，注入后将增强公司的成长性和市场竞争力。

5. 行业前景向好，钢价有望上涨

2022年钢铁行业将继续推进产量压减，平控是底线，减产概率较大。
疫情缓解后，钢铁行业将迎来季节性需求回升，叠加年初项目延后和出口增长，预计全年钢铁需求增长1-2%。
钢铁基本面有望改善，钢价上涨和盈利增加成为行业趋势。

关键信息

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	P/E（倍）
2022E	239	10.01%	31	13.85%	5.82
2023E	240	0.64%	32	3.63%	5.62
2024E	243	1.03%	33	3.26%	5.44

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	4.39	4.56	4.77	4.95
ROE（摊薄）（%）	28.86	31.61	31.37	31.18
资产负债率（%）	51.24	44.70	44.82	42.26
P/E（现价 & 摊薄）	6.63	5.82	5.62	5.44
P/B（现价）	1.91	1.84	1.76	1.70

股价与市场数据

收盘价：8.40元
一年最低/最高价：6.73/10.27元
市净率：1.81倍
流通A股市值：181.10亿元
总市值：181.10亿元

风险提示

需求不及预期
原材料价格波动
公司自身经营风险

投资评级

公司投资评级：买入
行业投资评级：未提及

总结

方大特钢凭借其较强的盈利能力和管理优势，在钢铁行业低迷背景下仍保持较高毛利率和ROE，展现出良好的盈利韧性。公司持续高分红，吸引了大量价值投资者。此外，控股股东计划注入萍钢股份资源，为公司未来发展提供了增长动力。尽管2022Q1净利润小幅下滑，但公司整体表现优于行业，分析师维持“买入”评级，认为其估值处于历史偏低水平，具备长期投资价值。

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