20160516-川财证券-宝通科技-300031.SZ-海外移动游戏市场新机遇_资本助力海外游戏发行_21页_1mb

宝通科技（300031 SZ）首次覆盖报告总结

核心内容概览

宝通科技（300031 SZ）是一家传统橡胶输送带制造商，于2009年在深圳证券交易所创业板上市。公司积极转型，布局“现代工业服务、医疗大健康和移动互联网”三大板块，其中移动互联网板块通过收购易幻网络正式进入移动游戏发行领域。

主要观点

海外移动游戏发行重要性远超国内

• 海外移动游戏市场由于文化开放和渠道中立，发行商需承担更多推广成本，因此发行在海外市场需求更大。
• 海外渠道（如GooglePlay、AppStore）相比国内渠道（如腾讯、网易）更加公平，不进行资源倾斜，发行能力成为核心竞争力。

易幻网络：海外移动游戏发行巨头

• 易幻网络成立于2012年，专注于中国移动游戏的海外发行与运营，拥有全球超过20个国家的发行经验。
• 2014年市场份额为9.85%，为中国海外游戏发行商第二。
• 2015年运营游戏达59款，其中港澳台25款、东南亚35款、韩国17款、其他地区6款。
• 近两年每年都有三款年流水超千万美元的游戏产品，其中《六龙御天》自2015年10月26日发行后3个月流水超千万美元，10-12月分别为51.21万美元、793.22万美元及1,191.74万美元。

关键信息

海外市场增长潜力

• 2015年全球移动游戏市场规模为300亿美元，占全球游戏市场规模32.8%。
• 2014-2018年移动游戏市场规模预计达442亿美元，占总规模39.0%，复合增长率15.9%。
• 亚太地区移动游戏市场规模占全球56.1%，其中日本、中国、韩国贡献86.4%。
• 东南亚和印度等新兴市场复合增长率分别为30.2%和135%，成为移动游戏市场的新引擎。

公司转型与业务布局

• 公司自2014年起积极转型，设立医疗投资公司，参与设立产业并购基金，拓展工业服务和医疗大健康业务。
• 2015年收购易幻网络66.66%股权，正式进入移动游戏领域。
• 2016年控股股东增持公司股份，员工持股计划启动，增强公司凝聚力和市场信心。
• 公司申请变更行业类别为“互联网和相关服务”，标志着其战略转型完成。

财务表现与盈利预测

• 2015年公司营业总收入4.70亿元，同比下滑6.49%；归母净利润0.68亿元，同比下滑7.18%。
• 2016年第一季度营业收入2.17亿元，归母净利润0.21亿元。
• 预计2016、2017和2018年EPS分别为0.40元、0.88元和1.28元，对应PE分别为52.1X、23.7X和16.3X。
• 参考可比公司，给予2017年35X估值，对应目标价为30.8元。

投资建议

• 给予公司“买入”评级，基于其在海外移动游戏发行领域的优势和潜力。
• 公司具备优秀的发行能力和资本支持，有望在海外市场持续拓展。
• 未来增长主要来源于移动游戏发行业务，公司有望通过该业务提升整体盈利能力。

风险提示

• 海外市场扩张节奏可能低于预期。
• 海外市场政策、文化、用户习惯等因素可能带来系统性风险。
• 业绩预测基于现有数据，可能存在不确定性。

关键数据与图表说明

表格1：宝通科技转型以来重要事件

表格2：易幻网络业绩承诺

表格3：可比公司估值一览

财务预测与指标

结论

宝通科技凭借收购易幻网络，成功转型进入移动游戏发行领域，具备较强的发行能力和全球市场布局。随着东南亚、韩国等新兴市场的快速增长，公司有望在未来实现业绩大幅提升。当前给予“买入”评级，目标价为30.8元，基于其在海外市场的表现和未来增长潜力。