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宝通科技公司深度报告总结

核心内容概述

宝通科技（300031）是一家以“移动网络游戏发行、运营”和“现代工业输送服务”双轮驱动模式运营的公司。2016年，公司通过收购易幻网络70%的股权，成功转型进入互联网领域，并计划在2016年9月完成剩余30%股权收购，使易幻网络成为其全资子公司。公司目前市值约95.18亿元，流通市值约53.71亿元，总股本约3.97亿股，流通股约2.24亿股。

主要观点

• 转型与收购：公司传统业务因经济下行影响盈利能力，通过收购易幻网络实现互联网转型，成为移动网络游戏发行与运营的重要参与者。
• 海外发行优势：易幻网络在港澳台、东南亚、韩国等地区市场份额领先，已占据海外市场第二把交椅。
• 盈利能力提升：2016年上半年，公司营收同比增长192%，净利润同比增长96%，主要得益于易幻网络的贡献。
• 盈利预测：预计2016-2018年公司营收分别为8.01亿元、10.02亿元与11.6亿元，归母净利润分别为2.5亿元、3.5亿元与4.2亿元，对应EPS分别为0.63元、0.89元与1.07元。
• 估值分析：参考行业平均市盈率65倍，给予公司2016年33-52倍PE，估值区间为20.57-32.91元，价值中枢在27.3元附近。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来有望持续增长，特别是在全球发行战略的推动下。

关键信息

公司概况

• 成立于2000年，2009年上市。
• 传统主业为橡胶输送带制造，但受经济影响盈利能力下降。
• 2015年成立并购基金，重点投资大健康、教育互联网等领域。
• 2015年11月收购易幻网络66.66%股权，累计持股70%；2016年9月公告拟收购剩余30%股权。

易幻网络业务分析

• 成立于2012年，专注于中国移动网络游戏的海外发行和运营。
• 主要竞争对手包括昆仑万维、智明星通、博雅互动等。
• 2014年港澳台地区营收占比达52.7%，2015年1-7月为46.8%。
• 《六龙御天》《我叫MT》等产品在港澳台市场表现优异。
• 2016年中报显示，公司营收达6.97亿元，净利润达0.77亿元。

财务表现与预测

• 2015年净利润为7000万元，2016年预计达2.5亿元，同比增长243.88%。
• 2016年市盈率37.99，市净率7.10，EV/EBITDA为26.36。
• 毛利率稳定在56%左右，高于2013年的45%。
• 营业利润率从16.26%提升至33.50%，净利润率从14.54%提升至31.26%。

行业背景分析

• 中国移动游戏市场快速增长，2015年市场规模超过1400亿元。
• 国内游戏市场呈现“二八分化”，中小CP出海成为重要策略。
• 易幻网络通过代理运营和联合运营模式，成功拓展海外市场。
• 公司预计2016年下半年将发行5-7款优质移动游戏，包括范冰冰代言的《暗黑黎明2》。

风险提示

• 市场竞争风险：行业竞争加剧，需持续强化核心优势。
• 汇率波动风险：公司收入依赖外币结算，面临汇率波动风险。
• 海外市场政策风险：各国政策、法律、税务环境差异可能影响公司运营。

投资建议与评级

• 投资评级：买入（维持）。
• 估值区间：20.57-32.91元。
• 价值中枢：27.3元。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.63元、0.89元与1.07元。

行业投资评级标准

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间。
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

总结

宝通科技通过收购易幻网络，成功转型为互联网企业，其海外游戏发行业务表现突出。公司未来发展前景良好，尤其在S级游戏落地和全球发行战略的推动下，有望实现持续增长。尽管面临市场竞争、汇率波动及海外市场政策等风险，但公司具备较强的核心竞争力，值得投资者关注。