20210417-太平洋-盛路通信-002446.SZ-剥离汽车电子轻装上阵_军工业务快速增长_5页_915kb

盛路通信 (002446) 总结

核心内容

盛路通信（002446）是一家专注于信息技术及技术硬件与设备的公司，近年来在军工电子和通信业务领域表现突出。公司通过剥离汽车电子业务，实现了轻装上阵，聚焦于军工和通信两大核心业务。2020年公司实现营收11.45亿元，同比增长-14.11%，但归母净利润达到1.81亿元，同比增长123.95%。2021年第一季度业绩预告显示归母净利润预计为4000万元~4300万元，同比增长647%~703%，超出市场预期。

主要观点

• 业绩拐点显现：公司2020年净利润大幅增长，主要得益于军工电子业务的快速增长以及剥离合正电子带来的净利提升。
• 军工电子业务增长显著：军工电子全年营收4.43亿元，同比增长43.50%，占营收比重提升至38.69%。公司具备较强的微波毫米波器件和混合集成电路研发能力，产品广泛应用于机载、舰载、弹载、车载等武器平台。
• 轻资产战略：剥离低毛利的汽车电子业务，使公司毛利率上升4.55个百分点，整体盈利能力增强。
• 通信业务稳步发展：公司天线业务在5G建设中有所布局，尤其是智慧室分系统（SmartDAS）产品，已通过产品认证测试并完成试商用，未来有望成为新的增长点。
• 产能扩张计划：为满足军工电子订单增长，公司正积极扩产南京恒电和成都创新达，同时推进南京盛恒达科创产业园建设。
• 投资建议：公司被推荐为“买入”评级，预计2021~2023年营收分别为11.78亿、14.51亿、18.05亿，归母净利润分别为1.95亿、2.61亿、3.47亿，对应PE分别为29、21、16，显示估值逐步下降，盈利持续增长。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：6.15元
• 目标价：7.35元
• 总股本/流通：909/833百万股
• 总市值/流通：5,589/5,121百万元
• 12个月最高/最低：8.35/5.25元

业务结构

• 军工电子业务：全年营收4.43亿元，占营收比重38.69%，同比增长43.50%
• 民用通信业务：全年营收4.49亿元，同比下滑34.94%
• 剥离合正电子：导致营收规模下滑，但提升了公司净利润

产品与技术

• 智慧室分系统：公司已中标中国移动研究院项目，产品包括有源一体化天线、智慧网关、智能监控平台，适用于Sub-6G频段，已完成产品验证并批量交付
• 天线产品：开发出适用于5G的4+4+4+8多频多模电调基站天线，参与运营商产品认证测试
• 窄带物联网天线：市场占有率领先

盈利预测

财务指标

风险提示

• 智慧室分发展不及预期
• 运营商采购进度不及预期
• 军工电子产能扩张不及预期

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月行业回报高于市场5%以上）
• 公司评级：买入（预计个股相对大盘涨幅15%以上）

证券分析师信息

• 李宏涛
  电话：18910525201
  E-MAIL: liht@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190520010002

• 李仁波
  电话：18822886673
  E-MAIL: lirb@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190520040002

• 赵晖
  电话：15201962711
  E-MAIL: zhaohui@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190520010003

销售团队信息

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重要声明

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