20250410-国盛证券-固定收益点评_通胀依然弱_待降息降准_6页_517kb

报告摘要

固定收益点评总结

核心内容

3月通胀数据整体偏弱，CPI和PPI同比均出现负增长，但核心CPI同比转正，显示部分领域价格有所回升。CPI环比继续下降，且降幅扩大，反映出内需依然疲软。PPI同比降幅扩大，且环比降幅也有所加深，表明工业品价格持续承压。整体来看，3月通胀数据表明国内经济面临较低的通胀压力，需警惕通胀风险。

主要观点

CPI表现：
- 3月CPI同比下降 $0.1%$，降幅较上月收窄0.6个百分点，连续两个月负增长。
- 翘尾和新涨价影响分别为 $-0.2%$ 和 $0.1%$。
- CPI环比下降 $0.4%$，降幅较上月扩大0.2个百分点。
- 核心CPI同比明显上升至 $0.5%$，环比持平，显示核心消费价格有所回暖。
食品价格拖累CPI：
- 受季节性因素影响，食品价格环比下降约 $1.4%$，降幅较上月扩大 $0.9%$，拖累CPI环比约 $0.24%$。
- 鲜菜、猪肉、鸡蛋和鲜果价格分别下降 $5.1%$、$4.4%$、$3.1%$ 和 $1.6%$，合计影响CPI环比下降约 $0.22%$。
非食品价格受拖累：
- 非食品价格环比由 $-0.1%$ 转为 $-0.2%$，跌幅扩大0.1个百分点。
- 交通和通信是主要拖累项，交通通讯及服务环比下降 $1.4%$，降幅比上月扩大1个百分点。
- 飞机票和旅游价格分别下降 $11.5%$ 和 $5.9%$，交通工具CPI环比下降 $3.5%$。
- 国际油价下行带动交通工具用燃料CPI环比下降 $0.1%$。
PPI表现：
- 3月PPI同比下降 $2.5%$，其中翘尾和新涨价影响分别为 $-1.8%$ 和 $-0.7%$。
- 生产资料价格同比下降 $2.8%$，环比降幅扩大至 $0.4%$。
- 石油和天然气开采业价格环比下降 $4.4%$，部分出口行业如计算机通信和其他电子设备制造业、汽车制造业价格也出现下行。
- 煤炭开采和洗选业价格环比下降 $4.3%$，电力热力生产和供应业价格环比下降 $0.4%$。
生活资料价格：
- 生活资料价格同比下降 $1.5%$，降幅较上月扩大 $0.3%$。
- 食品类同比下降 $1.4%$，降幅较上月收窄 $0.2%$；衣着类同比下降 $0.3%$，降幅扩大 $0.1%$。
- 一般日用品价格同比上涨 $0.7%$，涨幅较上月缩小 $0.2%$；耐用消费品同比下降 $3.4%$，仍处于负增长区间。