20250511-国盛证券-固定收益点评_弱物价_需继续宽松_7页_582kb

4月通胀数据显示，CPI同比下降0.1%，与上月持平，连续三个月负增长，环比由降转涨0.1%，涨幅扩大0.5个百分点。核心CPI同比维持0.5%涨幅，环比增长0.2%。PPI同比下降2.7%，环比下降0.4%，同比降幅扩大0.2个百分点，环比降幅与上月持平。

食品CPI同比降幅收窄至-0.2%，环比上涨0.2%，鲜果价格环比涨幅达22%为主要拉动因素，叠加休渔期水产品价格上涨12%。鲜菜和猪肉价格同比降幅分别为-18%和-16%，但均低于季节性预期。非食品CPI同比由增转持平，环比转正0.1%，交通和通信分项受国际油价下行影响，汽油价格同比下降104%，拖累CPI同比约0.38个百分点。

其他用品和服务分项CPI同比增速显著提升至66%，环比增长24%，权重占CPI的27%。该分项上涨主要由黄金价格上涨驱动，与金银珠宝消费密切相关，黄金价格同比涨幅影响该分项价格走势。剔除该分项后，CPI同比降至-0.3%。

生产资料PPI同比下降31%，环比下降5%，同比降幅扩大3个百分点，煤炭开采和洗选业、石油煤炭加工价格分别同比下降152%和111%。生活资料PPI同比下降16%，降幅扩大1个百分点，耐用消费品价格同比下降37%。

国际大宗商品价格下跌叠加季节性因素，导致工业品价格走弱。中美制造业PMI均处于收缩区间，预示全球需求疲软。央行指出当前低物价环境由有效需求不足和过度竞争所致，未来政策将更注重质量和结构，而非单纯总量宽松。

5月7日国新办发布会推出降准、降息等一揽子货币政策，旨在稳定内需并应对经济不确定性。预计在物价压力下，货币政策将进一步宽松，利率曲线整体下移，长端债券收益率可能创历史新低。

风险提示包括货币政策调整超预期、监管政策变动及海外政策变化对经济的影响。当前经济面临加征关税冲击与物价下行压力，政策宽松可能性增加，需关注后续政策落地效果及市场反应。