20221111-国盛证券-金融数据点评_信用弱_通胀落_降息降准会有么__6页_664kb

报告摘要

10月信贷和社会融资规模（社融）再度回落，显示出国内融资需求偏弱的态势。信贷和社融数据均低于市场与分析师预期，主要受居民融资收缩和政府债券发行减少影响。企业融资则在政策推动下有所回升，但整体来看，实体经济融资仍显疲软。

信贷与社融回落：10月新增信贷6152亿元，同比少增2110亿元；新增社融9097亿元，同比少增3321亿元。居民中长期贷款同比大幅少增3889亿元，显示购房需求低迷；企业中长期贷款同比多增2433亿元，体现政策对融资的支持。
季节性影响：信贷和社融存在明显的季节性波动，季初融资回落，季末回升。平滑后看，融资需求仍偏弱，8-10月社融同比少增6137亿元，月均少增2046亿元。
资金价格与短债利率：资金价格中枢上升，R007利率上升至1.8%左右，1年AAA存单利率升至2.2%。短债利率上升并非由融资需求增加导致，而是由于财政存款增加和央行资金投放审慎。
财政存款影响：10月财政存款增加1.14万亿元，同比多增300亿元。若央行保持审慎，短端利率和资金价格中枢可能维持当前水平，进一步上升空间有限。
美国通胀回落：美国10月CPI同比增长7.7%，核心CPI增长6.3%，均低于预期。通胀压力缓解，联储加息预期下降，美债利率下跌，美元指数回落，股市和商品上涨。
国内降息降准预期：受国内融资疲弱和美国加息压力下降影响，央行可能采取降息降准措施。但考虑到近期央行操作偏中性，对降息不宜给予过高预期，而对降准对冲MLF到期的可能性存在。