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债市报告：政策落地与市场调整分析

本周债市继续走强，长端利率和信用债利率下行更为明显。30年国债累计下行35bps至255%；信用债利率下行幅度也较为显著，3年和5年AAA-二级资本债分别下行53bps和28bps。同时，存单利率保持高位，1年AAA存单利率稳定在21%水平。

随着稳增长政策密集落地，市场进入政策效果观察期。4月底政治局会议后，地产政策和政府债券发行加速，专项债净融资规模达到4271亿元，为历史最高。

房地产政策效果短期内仍有限，需继续观察。首付比例调整尚未落地，政策推进面临居民贷款结构变化、高杠杆率和低租金回报率等多重约束。地产需求回升更需依赖利率下行，从而推动债市走强。

政府债券供给增加可能导致央行降准对冲，政府债净融资对长端利率冲击有限，若出现明显调整，将为配置机会。存单利率因银行负债压力维持高位，对短债形成约束，曲线短期或将走平。

随着政策不确定性降低，债市可能重拾走强态势，做多窗口再度出现，但需关注基本面变化、政策调整及市场风险等潜在影响因素。

风险提示

• 基本面前沿超预期
• 政策变化超预期
• 债市风险超预期